华业地产:国家政策扶持养老产业,公司已提前布局
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2015-02-28
概况。民政部、发展改革委等十部委出台《关于鼓励民间资本参与养老服务业发展的实施意见》,文件鼓励民间资本参与老年公寓和居住区养老服务设施建设以及既有住宅适老化改造。同时规定民间资本投资养老服务设施所需建设用地,适用国家规定的养老服务设施用地供应和开发利用政策。
公司已经提前布局养老地产。2013年已经设立了北京华业康年经营管理有限公司,负责养老事业及托老所的运营与管理。1)公司旗下第一个托老项目位于北京通州区百万平米大盘华业·东方玫瑰A8和B6,建筑面积1272㎡,主要特色为具有文化和娱乐功能,重点丰富高龄者生活,其服务内容包括:就餐、沐浴、娱乐、放松、康复医疗等;2)公司在东方玫瑰项目中建立华业专业日托式"日间照料中心"极具特色,具体为依托社区卫生服务站医疗资源和专业人员,为辖区内老人提供日间照料和全天候监护等服务。
逐渐完成转型布局,由"房地产"跨入"医疗+养老"领域。根据公司的战略规划,以医疗健康和养老产业作为重点投资领域。近期公告拟以总计21.5亿元对价收购捷尔医疗100%股权。捷尔医疗以医疗设备销售、医疗服务等为主导,成为多家三甲医院的医疗资源提供商。我们认为:医疗与养老的协同作用明显,具体表现为养老产业必然伴随着对医疗服务的需求,老龄人口疾病发病率较高,对医疗服务需求较大。通过收购重庆捷尔医疗,公司将进入医疗服务领域,将有效地补充养老服务的医疗水平。其次,养老地产为房地产行业发展重点方向,目前受到国家政策的扶持,丰富的配套设施将有效提升地产项目的盈利能力。
投资建议与估值分析。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.40元、0.76元、0.98元,对应的市盈率分别为27倍、14倍、11倍。根据我们预测(详见报告《华业地产
:医疗平台为王,平台决定成长空间》),房地产业务约100亿(PB法核算),矿产业务约10亿(成本法核算),而通过与可比公司分析,给予捷尔医疗98亿市值,得到公司的合理总市值应该在200亿以上,6-12个月目标价位14元/股。维持"买入"评级。
风险提示。医院建设进展低于市场预期风险;房价下跌风险。
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