机械行业:南北船高层对调 合并整合预期升温

　　重大事件:据财新网3月25日报道,中船工业集团和中船重工集团进行领导层对调:1)中船集团原董事长、党委书记胡问鸣任中船重工董事长、党组书记;中船重工原副总经理孙波任中船重工总经理、党组副书记、董事;2)中船重工原党组成员、副总经理董强任中船集团董事长、党组书记;中船集团副总经理吴强任中船集团总经理、党组副书记。

　　南北船合并非空穴来风,强强联合增强装备国际竞争力。继去年9月财新网独家报道国资委正在力推中国南车和中国北车重新合并一事,后来被证实却为事实,因此我们认为此次南北船合并传言也应该有一定的合理性和可行性。南北船合并符合国企做大做强的趋势,充分发挥市场机制作用,促进强强联合,优化资源配臵,有效解决重复建设、过度竞争。推动中国装备走出去,打造面向全球的竞争新优势。

　　南北船业务协同性进一步增强。南北船本属于一家,共同承担我国海军几乎所有现役舰艇建造任务。船舶系统大部分研究所集中在北船,南船则在建造能力上具有较为突出的优势,因此近年来海军舰艇的建造形成了北船设计、南船建造的格局。船舶工业是一个不可割裂的整体,此次南北船领导对调,我国加快海军装备升级比较明确,未来海军驱逐舰、护卫舰等重大舰艇建造量很大,并将有多艘国产航母的建设计划,如果能够合并有助于双方业务协同性效应增强,提升军船装备建造能力。

　　合并将带来两家集团各自旗下资产及业务重新划分,其中北船旗下中国重工、风帆股份、乐普医疗南船旗下中国船舶、广船国际、ST 钢构。此次高管对调意味着南船既有的资产注入方案可能会被搁臵进行重新规划,对中国船舶影响偏正面。我们参照南北车合并的实施方案推测,未来可能的合并将以北船为主(北船上市平台中国重工的市值大、收入规模高),因为此次人事任命同时还规定中船重工将设立董事会,进一步规范完善企业治理结构,提升企业管理效率,北船的体制建设及管理体系更加完备。但由于南北船旗下资产众多整合起来相对比较复杂,应该会定位几个资本平台归类实现资产证券化。

　　投资建议,坚定推荐:中国船舶、中国重工、广船国际。如果南北船合并,将带来两家公司各自旗下资产及上市公司的重新定位,综合现有公司的规模及未来可能的资产整合,我们重点推荐中国船舶、中国重工、广船国际,其他推荐ST 钢构等的投资机会。值得关注的是今年将是江南造船厂建厂150周年纪念庆典,也将是中国造船行业上的一件大事。

　　投资建议:造船行业持续低迷;南北船合并预期难以兑现的风险;两船资产注入的既有方案被推迟的风险。