新能源需求助力稀土永磁复苏 七股享盛宴

　　正海磁材:下游全面回暖,核心受益新能源汽车

　　正海磁材 300224

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 撰写日期：2015-02-28

　　公司披露2014年业绩快报:2014年正海磁材营收7.69亿元,同比增长40.44%,营业利润1.28亿元,同比增长46.53%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长45.84%。

　　下游普遍回暖,海外业务带来新增量:公司钕铁硼产品下游应用全面回暖,预计风电业务增速近30%,汽车和空调业务均实现几倍增长,新能源汽车打开新空间。预计公司海外市场收入占比进一步提高。

　　随着IPO新增产能投产,公司钕铁硼产能达到6300万吨,2014年实际产能利用率预计仅40%多,后续通过深挖下游新兴需求和海外市场,产能利用率有较大提升空间。

　　受益稀土价格上涨,盈利能力将进一步改善:全国稀土会议释放积极政策预期,受产能整合淘汰,监管加强,以及收储等多方面利好影响,上游稀土价格具备持续上涨潜力,有利于公司通过库存管理获得存货升值受益,钕铁硼产品盈利能力有望持续提升。虽然15年公司将受到新增产能折旧影响,总体来看毛利率仍将保持上升趋势。

　　上海大郡产品快速放量,后续存在更多整合预期:15年初大郡主要乘用车客户东风E30和广汽传祺GA5先后上市。预计大郡产能15年将较14年提升4倍,供求两旺刺激下大郡业绩大概率超承诺增长。

　　公司高度重视新能源汽车业务,预计大郡以外还将通过外延扩张进一步加深新能源汽车关键零部件领域的布局。

　　投资建议:公司受益稀土价格持续上涨,业绩存超预期增长潜力,互联网巨头纷纷积极布局智能汽车,新能源汽车摆脱油价下跌不利影响,重回投资热点。公司在手现金8亿,与中信证券签署市值管理协议,合作推动并购整合,未来有可能继续加大在新能源汽车领域的布局投入。继续给予公司买入-A投资评级,预计公司14年-16年EPS分别为0.47元、0.77元、1.14元,6个月第一目标价38.50元,对应约50倍2015年市盈率。