新一代北斗升空 开启全球组网大幕 11股价值解析

　　中国卫星:业绩保持稳健增长,有望显著受益于科研院所改制　

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：傅楚雄,鞠厚林日期：2015-03-25

　　核心观点:　

　　1.事件

　　公司发布2014年年报,2014年,公司实现营业收入46.64亿元,同比下降2.90%;实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长16.53%;实现EPS0.30元。公司拟以2014年末总股本为基数,每10股派发现金红利0.8元(含税)。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)卫星研制和应用稳健发展,业绩符合预期

　　2014年,从事小卫星制造的子公司航天东方红和卫星应用业务中较大的子公司航天恒星科技利润水平均基本与2013年持平。尽管收入小幅下降,但毛利率提升、财务费用及资产减值减少是公司利润增速高于收入增速的主要原因。总体上看,公司业绩符合预期。

　　(二)卫星研制业务有望进入快速发展阶段

　　2014年,中国成功进行了16次宇航发射任务。公司共发射小卫星10颗,数量创历史新高。据新闻报道:中国航天2015年计划完成20次宇航发射。随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视,未来卫星研制及发射将更趋频繁。公司作为卫星研制的重点单位,业务有望进入快速发展阶段。

　　(三)北斗有望带领公司卫星应用业务腾飞

　　据新闻报道,我国今年将择机发射北斗导航全球组网试验卫星将使用“远征一号”上面级。这标志着北斗三期建设开始,北斗导航卫星进入密集发射组网阶段。未来我国有望对北斗产业予以更大政策支持。公司在北斗卫星研制和地面设备处于垄断地位,是应用终端的主力供货商。未来随着北斗的大力发展,公司将多层次受益,并有望带动公司卫星通信、遥感等应用业务取得更快发展。

　　(四)将显著受益于科研院所改制

　　公司大股东是航天科技五院,资产质量较好,收入及盈利水平是上市公司的数倍。我们预计科研院所分类改革有望在年内取得实质性进展。近期科工局相关领导对五院及其所属事业单位分类改革工作进行了调研指导。我们认为公司改制准备较为充分,未来随着政策的落地,公司改制速度将较快。大卫星业务注入预期将提升,一旦注入,公司业绩将显著增厚,未来持续增长值得期待。

　　3.投资建议

　　预计公司15-16年EPS为0.36元和0.45元。公司将受益于研究所改制,未来大股东优质资产注入的预期较强,进度也有望较快。

　　看好公司长期发展前景,维持推荐评级。