钢铁产业10大概念股价值解析
来源:中国证券网 作者:佚名 2015-03-31 10:45:26
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宝钢股份:主业经营平稳,一体两翼战略前景可期
类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-03-27
报告要点
事件描述
宝钢股份发布 2014年年报,报告期内公司实现营业收入1874.14亿元,同比下降1.2%;营业成本1689.31亿元,同比下降1.62%;实现归属于母公司净利润57.92亿元,同比下降0.45%;2014年实现EPS 为0.35元。
4季度公司实现营业收入438.22亿元,同比下降7.6%;实现营业成本395.68亿元,同比下降5.35%;实现归属于母公司所有者净利润7.82亿元,同比下降33.52%;4季度实现EPS0.05元,3季度为0.11元。
2014年公司拟向在派息公告中确认的股权登记日在册的全体股东派发现金股利 0.18元/股(含税).
事件评论
主业经营平稳,“一体两翼”战略前景可期:在钢铁行业需求低迷的2014年,作为国内最具竞争力的钢铁企业,公司产品的高附加值及管理机制优势使得公司全年收入同比基本持平,从而保证了公司在行业景气下行的环境中依然稳定盈利。不过,从公司全年仅同比提升0.39个百分点的综合毛利率来看,2014年公司从外矿价格跌幅明显超过钢价中受益程度有限,应主要源于生产经营的复杂性所致,简单通过价格涨跌并不能模拟公司经营的实际情况。具体来看,制约公司业绩提升的因素主要在于财务费用因汇兑损失而同比增幅较大、管理费用因子公司宝通经济运行协调费上升而同比增幅明显。
简单测算公司全年吨钢净利润约 265元,同比仅增0.36%,依然处于近10年低位。此外,公司全年电商交易量450万吨,相比中期增长超过150%,显示出公司电商业务进展相对顺利。在互联网+时代,公司有望依托钢铁主业,协同发展信息与电商业务的“一体两翼”战略,进一步提升产品、服务价值,创造新的盈利模式,未来前景可期。
调价弱势、费用上升,4季度业绩同环比下滑:4季度公司业绩同比环比均下滑主要源于调价政策相对弱势,带动公司收入、综合毛利率同环比均有不同程度下滑,由此导致公司毛利润同环比降幅较大,这也充分说明了在大宗钢铁领域,产品价格依然是核心因素。此外,4季度高炉检修致使产量有所下滑,并可能增加吨钢固定成本摊销压力增大,以及三项费用增幅较大,也是公司单季度业绩下滑明显的主要原因。
预计公司 2015、2016年的EPS 分别为0.35元、0.42元,维持“推荐”评级。
华菱钢铁:主业微利,期待汽车板项目突破
类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期:2015-03-26
报告要点
事件描述
华菱钢铁发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入556.00亿元,同比下降6.79%;营业成本512.49亿元,同比下降9.29%;实现归属于母公司净利润0.75亿元,去年同期为1.06亿元,同比下降29.44;2014年实现EPS为0.02元。
4季度公司实现营业收入126.01亿元,同比下降21.51%;实现营业成本116.54亿元,同比下降23%;实现归属于母公司所有者净利润0.32亿元,去年同期为3.81亿元,同比下降91.71%;4季度实现EPS0.01元,3季度为0.01元。
事件评论
成本回落及降本增效带动业绩改善弹性不足:虽然原料矿石价格跌幅较大叠加公司自身加大降本增效力度等,带来2014年公司综合毛利率同比改善2.57个百分点,但在行业需求下行的背景下,钢价跌幅较大致使公司全年收入同比下降6.75%,公司业绩恢复难有弹性:公司全年净利润同比下滑近30%,其中扣非后净利润仅0.40亿元,虽同比扭亏但改善幅度不足。此外,2014年由于汇兑收益同比减少5.1亿元等导致财务费用全年同比增加6.32亿元,也严重制约了公司业绩恢复程度。此外,公司高端汽车板项目虽于2014年6月投产,但因仍处于生产磨合及产品认证阶段,项目全年亏损0.39亿元。
总体而言,在行业需求景气不足阶段,公司盈利改善面临弹性不足的困境,后续业绩实质性复苏有待于行业整体需求持续性回暖。
投资收益降幅较大,4季度业绩同比下滑:同比方面,公司4季度业绩同比下滑主要源于投资收益同比减少了3.25亿元,主要是因为去年同期公司转让焦化公司100%股权获得3.38亿元投资收益。环比方面,公司4季度业绩环比略有改善,主要依赖于财务费用减少2.35亿元。整体而言,4季度公司主营业务盈利状况跟随行业有所好转,但并不足以触发公司业绩实质性改善。
立足现有产能,精细化中出业绩:包括与安米合作的150万吨冷轧汽车板在内,公司现有产能已达1810万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司一方面将主要通过深化内部管控与改革继续实现降本增效,另一方面将加快汽车板产能释放进度。
预计2015、2016年公司EPS分别为0.04元与0.07元,维持“谨慎推荐”评级。
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