政策利好渐近 医药电商步入黄金时代 11股价值解析

　　九州通跟踪点评:涉足医养综合体项目　

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2015-01-27

　　事件:　　

　　公司公告与武汉汉阳区政府签署《战略合作意向协议》,涉足医养综合体项目,涵盖电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等。

　　涉足医养综合体项目,整合资源　

　　本次与汉阳区政府战略合作,有利于打造公司产业一体化。公司现有业务以医药批发零售为主,兼营医药电子商务,本项目内容涵盖结算中心、电子商务、医药超市、三甲医院及康复养老等相关产业,可以更好整合资源,为上市公司服务。

　　投资规模大,回收周期长　

　　本项目预计总投资约为25亿元,建设期3-4年,建筑总面积为32万平米,会分批分期进行。截至2014年三季度,货币资金为20.1亿元,公司作为医药流通企业,企业自身发展需要周转资金,若投资本项目,则面临较大资金压力,不排除随后启动定增募集相关资金。

　　本次与汉阳区政府合作有利于公司谋求转型,有利于公司由医药批发企业向医院直销及医药电商转变,可进一步降低医药流通环节的成本,增加收益。

　　投资策略　

　　我们预测2014-2016年营业收入分别为397.9亿元、477.5亿元和582.5亿元;归属上市公司净利润分别为5.77亿元、7.01亿元和8.51亿元,每股收益分别为0.35元、0.43元和0.52元,对应PE分别为54倍、45倍和37倍,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示　

　　医改政策的冲击;处方药医药电商放开速度;产品安全事件等。