煤炭:较好布局时点到来 推荐5股
来源:中银国际证券 作者:佚名 2015-04-02 13:39:52
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阳泉煤业:被低估的无烟煤龙头
概览:背靠全国最大的无烟煤集团,有望成为山西整合平台
公司所属阳煤集团是我国最大的无烟煤生产企业。相比其他煤种,无烟煤集中度更高,山西省占全国总产量约29%,而其中阳煤和晋煤集团占比高达64%,公司作为省国资旗下唯一无烟煤上市公司将受益于资源整合预期。
现有资产:煤炭3000 万吨,短期增长来自整合煤矿
公司核定产能3000 万吨,公司13 年和14 年上半年产量分别为3078 万吨和1566 万吨,由于煤价回落,13 年和14 年前三季度吨煤利润分别下降至为47 元和21 元,未来随着供需面好转有望逐步上升。公司短期产量增长来自整合煤矿,公司拟受让天泰公司49%股权,增资后将控股煤炭产能780万吨,可采储量合计2.94 亿吨(权益产能和可采储量分别为479 万吨和1.76亿吨)。目前多数矿井处于技改期,预计将于15-17 年陆续投产。
集团资产:集团煤炭资产规模较大,煤层气资产拟率先注入
阳煤集团旗下还包括其他煤炭资产以及化工、电解铝等业务。13 年集团和上市公司产量分别为7144 和3078 万吨,此外集团尚有在建矿及整合煤矿分别约1000 万吨和2800 万吨,资产注入预期强烈。公司近期公告将以上市公司国贸公司100%股权臵换集团部分煤电资产,其中臵出的贸易公司14年前8 月亏损约3500 万元,而臵入的煤层气和煤矿资产净利润约9350 万元。预计拟注入的煤炭和煤层气资产将成为未来新增长点。
改革预期 + 低估值优势,重申“买入”评级
公司股价自10 年高点至今累计跌幅达到70%,行业几乎最高,随着煤炭行业供需面见底预期的加强,公司资源价值正在显现。而从估值水平来看,公司PB 为1.6 倍,相较于之前周期低点最低1.9 倍的水平,仍显着低估;而PE 方面由于相比同行业绩弹性更高,优势也较为明显。12 月以来公司先后公告增资国阳天泰整合矿持股比例、集团煤层气(及煤矿)资产注入、部分管理层变更,表明公司及所属集团国企改革正在推进。我们12 月12日发出的年度策略报告将阳泉煤业作为年度重点推荐品种,考虑到公司估值优势明显,以及国企改革预期,我们重申对阳泉煤业的“买入”评级。
风险提示:行业供需面继续恶化煤价持续下跌,公司业绩大幅回落。(广发证券)
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