钢铁行业：2015年4月份月报-消费旺季可期，继续推荐钢铁股

　　


　　4 月份钢铁消费旺季到来，下游开工率有望快速回升，出口形势已经大大超出市场预期，钢铁供需形势有望继续改善，旺季效应值得期待。同时环保淘汰落后产能的力度可能超预期，也将利于基本面修复。预计 4 月份钢价和矿价以上涨为主，其中钢价涨幅在 5%以内、 矿价涨幅在 8%以内， 4 月份行业盈利环比可能明显改善。宽松的货币政策和改革红利营造牛市氛围，钢铁行业供需形势将继续好转、盈利将加速回升，板块有望维持 1 倍 PB 以上，并重新参考 PE 估值。我们给予钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。 广发钢铁4 月份投资组合及比例： 宝钢股份(20%)、鞍钢股份(20%)、 久立特材(20%)、 大冶特钢(20%)、 八一钢铁(20%)。

　　粗钢产量同比略有回落，终端需求持续疲软

　　1-2 月 粗钢产量同比略有回落， 2 月钢材出口量同比大幅增长 62.36%，超过市场预期。重点钢企钢材库存持续攀升，社会库存则进入下降通道。上海市场终端采购量 2 月明显减少， 3 月大幅回升。 3 月工地陆续开工，春节效应褪去，但宏观需求仍显疲软， 4 月消费旺季到来有望对需求端有所提振。

　　3 月份钢价、矿价以跌为主， 4 月消费旺季将有所改善

　　2015 年 3 月初钢价延续跌势， 节后终端需求重启较缓，社会库存、钢厂库存高企对供给端形成较大压力， 3 月中下旬气温开始回升，下游工地陆续开工带动需求回暖，环保压力加大抑制产量回升，供需矛盾阶段性改善支撑钢价企稳反弹。进入 4 月钢铁消费旺季，下游开工率有望加速回升，供需形势有望继续改善，预计钢价上涨为主，涨幅在 5%以内 。

　　2015 年 3 月份内矿价格基本保持平稳，外矿价格延续弱势。 3 月终端需求恢复不及预期，钢厂库存高企且亏损面有所扩大，加之钢市资金面持续紧张，钢厂主动增产意愿不强，环保加压亦抑制了产能释放，企业原材料采购比较谨慎。进入 4 月，钢市将迎来消费旺季，钢厂原材料采购活动有望再度活跃，铁矿石需求将有所回升，预计矿价以上涨为主，涨幅在 8%以内。

　　3 月份钢铁行业盈利有所改善， 4 月份盈利或加速回升

　　3 月底主要钢材品种吨钢毛利环比以升为主，长材毛利全面回升， 板材毛利涨跌互现。 201 5 年 4 月钢价、矿价均有望反弹，行业盈利状况将有所改善。就具体品种而言， 201 5 年 3 月底长材吨钢亏损 0-35 元/吨，其他品种吨钢亏损177-263 元/吨。

　　风险提示： 钢材出口下滑；地产需求下行；环保去产能不及预期；矿石巨头合谋操纵价格。