周五展望：重点布局十大板块优质股

　　2015年二季度电子行业投资策略：看好新产品智能化、传统行业信息化和半导体产业成长

　　类别：行业 研究机构：太平洋证券股份有限公司

　　投资要点

　　全球电子制造业景气度逐步升温。先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步回升。我们预计从2015年第二季度起，这种复苏的动力将继续来源于如下需求：1)更多终端的智能化、将继续为全球电子消费需求带来增量；2)商用信息设备投资增加，尤其是智能化、云端化的设备设施投资有望显著增加；3)政策扶持力度加大，智能终端和信息化终端的普及，有望带来更多的信息化基础设施的建设需求。

　　全球景气复苏过程中，存在结构性的分化。尽管全球各地区景气复苏的节奏存在一定程度的分化，全球电子制造业的整体景气度缓慢升温，负面因素正在消退，积极因素正在累积。如果前期的库存(尤其是PCB 为代表的基础电子元器件的库存)得到有效消化，则全球电子制造业有望迎来全面持续的景气复苏。

　　电子元器件指数中，各细分板块普遍涨幅较高，电子零部件制造、印制电路板、分立器件和集成电路板块涨幅居前。其中，集成电路(申万)指数的年初至今涨幅为45.43%，光学元件(申万)指数年初至今的涨幅为42.58%，电子零部件制造(申万)指数年初至今涨幅41.5%。电子各细分板块中涨幅靠后的板块主要是印制电路板，年初至今累计涨幅为27.76%。我们认为，集成电路板块涨幅居前，在一定程度上反映出大陆半导体产能扩张、产业升级和订单转移的预期。而PCB 板块和电子零件组装板块的涨幅略低，这在一定程度上反映了市场对于该行业结构性成长、差异化竞争的估计。

　　寻找细分子行业的投资机会：1)中国半导体产业有望迎来转折年，关注订单转移和进口替代。在资本开支周期和需求改善的共同推动下，半导体景气度继续上行是大概率事件。回顾整个2012年和2013年，全球半导体设备投资持续紧缩，2014年，这种下滑趋势得到了初步扭转。在需求上行的推动下，预计晶圆设备市场有望在2015年恢复较快成长。全球半导体设备产能利用率有望逐步回升。晶圆制造厂的产能利用率在低位徘徊，前期的高库存也将有望显著降低。在国家半导体扶持政策推动下，国内晶有望实现爆发式增长；2)智能卡和近场支付NFC:我们关注更多场景下移动支付方案的推广和融合，以及由此带来的对于支付载体、受理网络部署和数据后台的相关需求。包括金融IC、NFC 手机和各类智能卡在内的移动支付终端已经十分普及，移动支付在众多场景中的解决方案已经基本成熟，且主导不同场景的移动支付厂商存在跨场景的潜在竞争。因此，在相关移动支付运营业者(包括苹果、谷歌及其他软件硬件厂商)的带动下，今年的移动支付市场有望迎来需求的爆发增长。不难想象，随着国产手机市场份额的提升、国内闪付型IC 卡的推广和受理网络的部署完成，国内NFC 支付正在迎来市场爆发的临界点；3)LED:我们关注市场集中度提升、资本开支重新扩张和通用照明需求启动。伴随着产能规模扩大、生产率提升和上游原材料价格的下降，LED 市场正在酝酿进一步的爆发增长。从背光需求、公共照明到通用照明，我们期待更多具体应用市场实现爆发式增长；4)我们看好今年智慧园(社)区市场成长，因为智慧化的园区建设符合相关各方的意愿，客观上可以化有形基建为无形基建，若PPP 模式大范围推广，则资金障碍将实质性破除，进一步的我们认为，且智慧园区建设快于社区；5)我们看好国内汽车智能化，若外部条件成熟，今年有望迎来大年。理由包括两方面，一是智能硬件供应链在手机平板的培育下已经非常成熟，边际成本已经极低，二是特斯拉的电动化+智能化的均衡方案为更多汽车的智能化提供了蓝本，同时提升了消费者对于智能车的使用偏好和消费习惯。若需求端预算无忧，智能车市场有望迎来爆发。

　　投资建议：

　　1)消费领域：2015年将是更多传统设备的智能化改造的一年，这一过程中，我们看好车载电子领域具备先发优势的均胜电子；移动支付领域，我们预计NFC 市场有望在今年全面启动，看好具备渠道和技术优势的天喻信息。2)半导体领域：今年有望成为中国半导体产业的转折之年，国内晶圆代工和封测环节的进口替代正在加快，我们看好从事半导体封装测试的长电科技、晶方科技；供应半导体生产消耗品的上海新阳、国内IC 设计领域的领先厂商同方国芯。3)LED 照明领域：在国家政策和市场需求爆发的双重因素推动下，LED 产业链明年有望迎来爆发式增长。我们看好从事LED 芯片制造的国内龙头三安光电、具备渠道和品牌优势的LED 照明厂商阳光照明。

　　风险提示：(1)新型消费电子产品市场接受度低于预期；(2)政策因素超预期变动。

　　互联网+行业专题报告：琴瑟和鸣，港A共谱“互联网+”

　　类别：行业 研究机构：方正证券股份有限公司

　　内因和外因一致，聚焦港股“互联网+”

　　任何趋势是外因和内因共同变化的结果，外因内因一致则强，相反或相离则弱。我们认为港股“互联网+”相关投资标的受益于外因和内因一致性变化，是正在经历一个价值重估的过程。

　　港股和A股的估值水平存在长期差异，AH股长期溢价最具代表性，2006年到2015年(除去07年极端情况)，溢价率在0-50%区间波动，这是由投资主体和制度所决定的。而港股和A股中小盘股票的估值水平差异更为明显，A股“互联网+”板块相对应港股科技板块的溢价率超过400%。我们认为这是由市场对于港股科技板块的非充分认识所决定的。

　　拥有定价权的流动性改变是外因驱动

　　长期以来，港股市场具备定价权的资金是海外资金，其目的是配置中国资产，所以更青睐大型蓝筹股。而目前流动性现状正在发展变化。在政策的积极引导下，A股资金进入港股的速度或将超预期，投资渠道也从沪港通的蓝筹标的向更多中小型成长股扩充。

　　A股资金更愿意获取超额收益，更青睐高成长股，2015年港股创业板估值水平为11.96，与主板相差无几，但市值规模仅为1848亿，而资讯科技板块的市值占比仅为7%。我们认为具备定价权的流动性改变，中小市值股票(特别是“互联网+”)将获得更高弹性。

　　全社会互联网化是内因驱动

　　经济增速下滑的情况下，通过互联网改变现有低效的生产关系，进行结构化调整是产业大趋势。3月5日，李克强在政府工作报告中明确提出“互联网+”行动计划，从政府层面支持互联网产业的发展。

　　按照用户属性，我们分为B2C和B2B进行研究。B2C领域，根据四大维度进行筛选，我们认为旅游、房地产、汽车、金融、医疗健康将成为移动互联网改造的五大传统行业。B2B领域，B2B电商2.0抢占制高点，B2B电商2.0打通交易闭环，解决小B企业的采购需求，价值维度最高；供应商格局、品类/渠道分布、小B用户量是决定B2B垂直电商平台发展速度的三大要素。

　　投资建议

　　我们认为港股“互联网+”相关标的成为“外因”和“内因”一致驱动的方向。我们梳理了整个移动互联网产业链，精选低估值、高成长的“互联网+”投资标的，具体涉及硬件(零组件、终端、通信)，互联网内容(游戏、娱乐、视频)，互联网应用(纯online互联网公司，LBS，支付、社交、O2O)。重点推荐：彩生活(01778.HK)，智美集团(1661.HK)(方正传媒)、科通芯城(0400.HK)、神州租车(0699.HK).

　　硬件

　　电子零组件：中芯国际(0981.HK)，华虹半导体(1347.HK)，信利国际(0732.HK)，上海复旦(1385.HK)，瑞声科技(2018.HK)，巨腾国际(3336.HK)，伟仕控股(0856.HK)，安捷利实业(1639.HK)，比亚迪电子(0285.HK).

　　终端：酷派集团(2369.HK)，中兴通讯(0763.HK)，神州数码(0861.HK)，百富全球(0327.HK)，TCL通讯(2618.HK)，TCL多媒体(1070.HK).

　　通信：京信通信(2342.HK)，摩比发展(0947.HK)，中国通信服务(0552.HK).

　　互联网内容

　　游戏：中国手游(CMGE.O)，飞鱼科技(1022.HK)，博雅互动(0434.HK)，联众(6899.HK)，蓝港互动(8767.HK).

　　视频：第一视频(0082.HK)，阿里影业(1060.HK).

　　娱乐：天鸽互动(1980.HK)，中国数码文化(8375.HK).

　　互联网应用

　　纯online:金山软件(3888.HK)，中国擎天软件(1297.HK)，网龙(0777.HK)，中国软件国际(0354.HK)，畅捷通(1588.HK)，金蝶国际(0268.HK)，慧聪网(2280.HK)，中国自动化(0569.HK)，太平洋网络(0543.HK).

　　LBS:天下图控股(0402.HK).

　　支付：中国支付通(8325.HK)，中国创新支付(8083.HK)

　　社交：腾讯控股(0700.HK).

　　O2O:彩生活(01778.HK)，智美集团(1661.HK)，阿里健康(0241.HK)，中国民航信息网络(0696.HK)，科通芯城(0400.HK).

　　风险

　　政策引导的流动性变化低于预期，传统行业集中度太高导致互联网化进行不及预期。