政策扶持加码 软件产业迎发展良机(附股)

　　用友网络:"友金所"正式上线，P2P正规军来袭

　　用友软件600588计算机行业　　

　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2014-10-17

　　报告要点

　　事件描述　

　　用友软件7月1日与深圳力合金融控股等三家公司共同发起设立的深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司(简称"友金所"，用友软件控股60%，www.yyfax.com)于10月16日在深圳盛大开业，正式上线对外运营。

　　事件评论　

　　"友金所"独具天然优势，在P2P行业马太效应显现之际，有望快速挤入前十席位。我国P2P行业处于高速发展初期，过去5年市场规模CAGR为240%，预计2014年将达到2500亿元。平台数量多达1400家良莠不齐，仅上半年就有27家跑路，涉及金额超过6亿元。因此，在P2P监管细则出台的窗口期，具有安全性、公信力的平台将脱颖而出。我们认为，"友金所"独具天然优势，为投融资筑起极高的安全护城河:1、用友的客户资源、数据资源、品牌影响力，用友过去26年积累了40万大中型、160万小微企业客户，并掌握其财务数据，基于此，"友金所"有望低成本、快速复用客户资源，并提供征信评审和综合授信；2、力合金控在互联网金融的丰富经验，力和金控背倚清华大学研究院，董事长具有30年金融机构从业经历，在小贷、融资租赁、基金等业务的产品设计、风险管控、平台运营等方面积累了丰富管理经验；3、引入银行管理思维，"友金所"引入了一支资深银行专家团队掌舵，融入了银行的风险全流程管理、第三方资金托管、资金流向控制、本息保障计划、担保公司代偿、平台资讯可视、金融信息安全认证等业务元素；4、产品设计极具吸引力，初期推出的"友金-e富"产品设定了1000元低门槛、10%的固定年化收益率(陆金所为8.61%)、100%本息担保、逾期65天立即执行担保代偿等安全机制，同时推广活动力度空前，注册帐号、安全认证、充值投资、推荐好友均可获得与现金价值1:1的"友金币"。综上，我们认为，随着P2P行业加速洗牌，市场集中度将快速提升，"友金所"必将发展成为网贷行业的引领者。

　　P2P是用友互联网金融战略落地的关键一步，未来将为公司贡献可观的利润。　

　　P2P的实质是投融资双方的撮合者，实现资本的直接证券化，未来46万亿元银行存款必将被多元化的互联网金融产品分流，4600万家小微企业和工薪阶层融资难的问题亟待解决，可见用友切入了一个前景广阔、需求迫切的行业。

　　根据公司对"友金所"产出的初步规划，今年计划实现13.53亿元的贷款发放额，预估亏损877万元。2015-2016年分别预计发放21亿元、29亿元贷款，分别盈利9415万元、14890万元，大大地增厚公司业绩。

　　公司"支付平台+大数据分析+金融服务"各项业务协同发展，共同推进互联网金融战略落地。第三方支付平台的落地，不仅打造了"线下POS收款、线上收付款、工作手机移动支付"一体化支付平台，还承担了P2P网贷交易的支付重任，实现资金在"友金所"平台体内循环，使资金明细、交易明细、分帐明细等金融数据获取和存储更加清晰，加之公司财务管理软件、资金看板、POS伴侣以及外部银行、工商、税务、公积金等大数据来源，可创新出新的产品形式，挖掘客户ARPU值。另外，公司正在搭建供应链金融、网络银行等业务框架，有望年内初步完成。

　　用友正加速推进"软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务"战略的全面落地，我们看公司互联网金融价值，维持"推荐"评级。预计公司2014~2016年EPS为0.53、0.66、0.83元，对应的PE为30、24、19倍，维持"推荐"评级。