4G用户有望在年底突破4亿规模 7股进爆发前夜

　　4月9日，市场瞩目的第三届中国电子信息博览会(以下简称电博会)在深圳会展中心开幕，参展厂商超过1600家，重点发布的新产品、新技术超过2000件/项。在各大展台中，基于移动4G网络的信息化应用比往年明显增多。从信息技术到消费电子产品，从智能家庭到智慧城市应用，通过4G技术使得产品、服务功能大大提升。

　　据了解，本届电博会参展厂商数量、研讨活动场次、新产品新技术总数等均创历届新高。位于深圳会展中心1号馆的中国移动展区现场展示4G时代智慧城市的科技和便捷，成为现场亮点之一。其中，移动4G高清视频、高速下载应用以及多款最新的旗舰4G手机吸引了众多中外专业观众纷纷驻足体验。

　　值得一提的是，除了中国移动展区内的4G技术、产品展示，在智能终端、智能电视、智能汽车、智能机器人等展示区内也不乏4G的身影，高带宽、高速率、低时延的4G网络成为各类智能产品升级换代的强大通信基础。

　　资料显示，中国电子信息博览会是亚洲规模最大的电子信息综合性博览会、是新一代信息技术产业的唯一国家级展示平台。移动4G技术及日益成熟的4G产业链精彩亮相，充分展示了技术实力的发展前景。据广东移动透露，移动4G应用现已覆盖交通、传媒、医疗、金融、气象、教育等多个重要领域。

　　4G产业发展正进入高景气阶段。中国移动宣布，截至2015年1月份，其4G用户数已突破1亿户；4G网络覆盖人口达10亿人以上，并与71个国家和地区实现4G漫游，2015年，其4G发展目标计划建成100万个基站，发展2.5亿用户，销售2亿部终端。另外，三大电信运营商公布2014年运营数据显示，尽管我国4G产业发展已有很大进步，但目前覆盖面仍较低，因此未来发展空间巨大，具体来看，截至2014年12月份中国移动目前共建设4G基站41万个、覆盖超过300个城市；中国联通目前共建设4G基站6.34万个，仅覆盖16个试点城市。

　　渤海证券认为，4G牌照全面发放带来的行业性机会仍然是行业重要的催化剂，预计4G用户将在今年年底突破4 亿规模，这样增长速度是2G 和3G 发展阶段从未出现的，这也将是未来3 个季度通信行业行情表现的重要业绩支撑。其他细分子行业基本面也处于向好趋势当中，智能卡受益于金融IC 卡、虚拟运营和移动支付的持续推进；专网应用直接受益于行业信息设备国产化和信息安全国家层面的需求；广电设备受益于三网融合政策的推动；芯片和卫星等专用设备子行业将受益于北斗的军品订单的增长以及民用市场的打开。

　　从细分子行业角度，我们看好4个细分子行业：1)4G 相关产业链条，TDD-LTE网络投资正逐步加强，FDD-LTE 网络建设已经展开，有望使系统设备商和网优网维相关企业估值提升；2)虚拟运营商，基于4G 基础网络条件的提升，移动互联多种新的应用带来新的商业模式将是虚拟运营商破局的关键所在，也是该类企业重新估值的重要根源；3)专网应用领域，推荐北斗网络产业链各类企业，随着北斗市场爆发，相关企业将直接获益；4)移动支付，金融IC 卡等移动金融业务将会保持高景气，我们继续看好相关的移动运营新型企业。

　　1季度通信行业投资策略方面，建议从两个方面进行配臵，一是基本面角度，建议选择高景气行业和政策预期明确的行业；二是从14 年年报和1 季度季报角度，选择一季报超预期企业。在4G 产业链方面，建议布局受益于4G 基础建设相关，推荐烽火通信、三维通信和中国联通；围绕专网应用领域，推荐行业专网应用企业，推荐华力创通；虚拟运营领域，受益于移动支付产业的二六三和天喻信息，以及转型智能手机模组的高增长智能制造型企业胜利精密。

　　武汉凡谷：需求旺盛叠加盈利能力提升，完善激励机制保障公司长期发展

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-02-15

　　报告要点

　　事件描述

　　武汉凡谷发布了2014年年度业绩快报。报告显示，公司2014年实现营业收入17.72亿元，同比增长57.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长190.76%。基本每股收益为0.2552元。

　　事件评论

　　行业需求旺盛拉动收入增长，盈利能力大幅改善：受运营商4G建设拉动，基站天线及相关射频产品需求旺盛，并成为公司2014年收入同比大幅增长的主要原因。其中，2014年第四季度公司单季度收入预计将达到4.46亿，同比增长14.26%，延续前三季度的强势表现。而伴随行业景气度提升和收入规模扩大，公司毛利率和期间费用率明显改善，净利润增速明显高于收入增速；其中，第四季度的单季度净利润为0.47亿元，同比增长204.11%。我们判断，在行业维持高景气的背景下，公司整体毛利率还将呈现稳定向上态势，盈利能力也将继续维持较高水平。

　　4G建设维持高景气，支撑公司业绩延续高速增长：我们认为，通信行业在2015年还将延续2014年的景气态势，4G产业链上产品订单饱满、需求旺盛的情况还将持续。其原因在于：1、从海外发达国家的LTE建设历程中我们可以发现，运营商在LTE部署上表现出明显的阶梯性，LTE建设周期延续3-4年；2、2014年中国移动在4G建设进度上遥遥领先，而在竞争驱动下，中国联通和中国电信必将加大4G建设力度。可以预见，中国联通和中国电信的规模建设启动后，将为射频器件市场带来旺盛需求，公司作为射频器件龙头无疑将会在4G建设大潮中充分受益。

　　员工持股计划草案出炉，提供公司持续发展动力：我们认为，公司此次员工持股计划的推出，将有利于维护公司核心团队成员的稳定，并为公司未来业务拓展提供支撑动力。从方案设计上来看，公司将按照1:1.27的比例设立优先级份额和次级份额，通过设立杠杆放大员工未来收益。此外，公司三位大股东还将无偿赠予3600万元用于筹集资金，不仅进一步提升整个方案的激励效果，也表现出大股东对公司发展前景的坚定信心。我们认为，公司在军工、工业自动化等领域已有一定积累，而高效的奖励机制将有助于激发公司成长潜力，对公司的中长期发展起到助推作用。

　　投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.26元、0.31元、0.35元，维持对公司“谨慎推荐”评级。