估值伺机重绽 5板块蕴藏牛股

　　机械行业：小挖时代来临

　　2014财年中国液压挖掘机需求不到30,000 台；2015财年将下跌20-30%

　　3月份中国液压挖掘机需求(6吨及以上，仅外国企业)同比下跌51%，而3月份通常标志着春节后的需求旺季。2014财年，需求跌至 30,000 台以下，为29,600台(下挫40%).4季度(1月-3月)需求的迟滞较为明显。在3月26日举行的中国业务简布会上，小松表示预计2015财年需求将下跌10-20%；3月份小松康查士的开工时间(是一项领先指标)骤减29%。因此，我们将需求预估值从下跌15%下调至下跌25%。2016年3月底是二级设备生产/销售的最后期限，因此在此之前、4季度库存设备打折销售可能增多，但我们预计这不会给小松或日立建机带来较大提振，因为二者以三级设备为重点。我们认为中国本土企业的市场份额可望提升。

　　小挖： 3月小挖销量占比首次超过 50%

　　部分得益于城镇化，在中国市场，相较于液压挖掘机，小挖仍有扩张空间。久保田专做小挖，2014年久保田在八家外企中的市场份额首次排在第一位，尽管我们认为卡特彼勒和神钢地位也在增强。日立建机之前只销售6吨型号的小挖，但已增添了5.5吨型号，并在4月开始市场营销活动。与液压挖掘机相比，小挖从二级设备转向三级设备的发动机成本占比更低，因此价差应较小。

　　久保田 (6326)： 目标是2019年在中国市场实现15亿元的小型机械销售额

　　久保田在中国市场的小挖战略是提高其3吨及更小型号的小挖销售(将从5月开始销售3吨小挖)，其他外企尚未涉足该领域。战略性的7吨型号也将2016年1月面市，进而其产品种类进一步扩大。公司的2019年目标是在10吨及以下挖掘机市场份额达到25%(在外企中)，并力争将中国市场份额提升至与其全球市场份额相同的水平(25%).

　　(瑞银证券)