总理七天三提稳增长：三度表态加快基建投资 七股爆发

　　广深铁路2014年报简评:营改增导致业绩低点,期待改革实质推进

　　广深铁路 601333

　　研究机构：申万宏源 分析师：瞿永忠,刘攀,王滔 撰写日期：2015-03-26

　　业绩和公告简评:

　　3月18日,广深铁路发布2014年年报:全年完成收入148亿元,同比下降6.3%;实现净利润6.62亿元,同比减少48.%,扣非后实现净利润7.54亿元,对应EPS0.09元。业绩基本完全符合我们预期。

　　经营分析:

　　客运业务较为平稳:全年客发送量9000万人,同比基本持平。其中广深城际客流量下降2.7%,基本反应高铁分流效益;长途客流量和直通车基本持平;“营改增”因素影响显著,根据我们的测算,全年业绩受损大约4亿元。

　　货运业务受经济下滑冲击明显,货运量下滑13.4%,但受铁路货运提价影响,发送业务单位价格上涨大约27%,到达业务单位价格上涨大约21%,总体上公司货运业务收入同比增长10%。

　　人力成本及管理费用阶段性增长压低业绩。根据年报数据,人力成本上升12.5%(含副业人员回归主业人员导致总人力成本增长),管理费用增幅13%。主因是公司在铁路改革整合中增加人员,调升薪酬待遇所致。

　　展望2015年,有两大看点。一是要在公司管内的广州站、广州东站和深圳站开办动车组快件运输业务,全路货运改革将带来物流增值服务业务增长;二是要根据国务院办公厅《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》及中铁总后续相关政策,做好铁路土地综合开发的前期调研工作,后面酝酿多元化经营的发展。

　　维持盈利预测15-16EPS分别为0.15元和0.17元,分别对应33x15PE和29x16PE,但PB为1.3。依然看好铁路沿线“土改”及其客货运延伸服务为公司带来的巨大改善空间,维持“买入”评级。