高端装备板块集体爆发(附股)
来源:东方财富网内容部 作者:佚名 2015-04-17 14:49:13
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中国北车:业绩保持快速增长,海外签单大增
公司 2014 年实现营业收入1,042.90 亿元,同比增长7.25%;实现归属于母公司股东的净利润54.92 亿元,同比增长33.03%,符合预期。全年由于动车组交付量快速增长,以及自我配套比例提升,公司毛利率提高1.23 个百分点,升至18.86%。国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017 年每股收益分别为0.55 元、0.72 元、0.88 元,考虑到合并事项临近,给予A 股40倍2015 年市盈率,目标价22.13 元,给予H 股20 倍2015 年市盈率,目标价14.01 港币,维持A 股、H 股买入评级。
支撑评级的要点
动车组业务引领业绩快速提升。全年公司动车组产品增长51.6%,带来轨道交通业务收入同比增长14.2%,毛利率同时增长8 个百分点,达到21.9%,引领业绩快速增长。
高基数影响 4 季度业绩增长放缓。分季度来看, 4 季度公司收入401.24亿元,同比增长3.39%,净利润实现15.34 亿元,同比下降11.76%,毛利率17.8%,较去年同期下降1.05 个百分点。主要由于13 年4 季度为动车组集中交付高峰,基数较大。
海外签单大幅增长。2014 年国内轨道交通业务新签订单实现稳步增长,全年新签订单1,498 亿元,同比增长14.7%;2014 年12 月底未完成合同额1,096 亿元。同时由于波士顿地铁及南非机车等项目贡献,海外业务快速增长,全年出口签约额29.94 亿美元,比上年增长了73%。
合并在即,剑指海外市场。目前南北车合并正有序推进,合并后将在关键零部件国产化,新产品研发等方面形成合力。伴随中国政府“一带一路”战略的推进,中国轨道交通装备企业在国际上的影响力正逐步增强。合并后新公司将可以统筹海外资源、共享销售网络、统一品牌形象,提高对海外市场的影响力,并逐步提高市场份额,打开估值天花板。
评级面临的主要风险
出口业务不及预期。
估值
国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017 年每股收益分别为0.55 元、0.72元、0.88 元,考虑到合并事项临近,给予A 股40 倍2015 年市盈率,目标价22.13 元,给予H 股20 倍2015 年市盈率,目标价14.01 港币,维持A股、H 股买入评级。(中银国际证券)
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