技术趋成熟+巨头追捧 人脸识别登陆A股(附股)

　　海能达:彰显行业龙头地位，国内大环境助推海能达演绎MotorolaSolutions发展轨迹　　

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：朱劲松日期：2014-05-22

　　投资要点:

　　1.事件　

　　海能达5月21日晚中标重庆公安局350M警用PDT数字集群系统一期项目公告，合同金额3992万元。该项目履行跨2014~2015年，合同的履行将会对公司2014年或2015年经营业绩产生积极的影响(根据项目验收时间)，但占公司整体销售收入的比重较小。同时，21日中午公告，南京市公安局350兆无线集群通信系统扩容改造采购，南京熊猫通信为中标人，但根据此前双方的《合作协议书》，本项目的全部PDT数字集群系统和终端设备均由海能达提供，合同金额为人民币2795万元。

　　2.我们的分析与判断:　

　　(一)重庆项目具有较强标杆意义，海能达中标彰显行业龙头地位；两方面依据，不认为重庆项目的低价具有普遍性。市场很关心重庆项目的低价，会不会在其他项目中普遍出现，我们认为这种情况仅作为标杆意义的个案，不会出现普遍低价情况。

　　(二)安全、社会、经济大环境，推动海能达未来演绎MotorolaSolutions的发展轨迹。回顾MotorolaSolutions的发展历程，美国911后，美国对社会公共安全及应急指挥系统方面的全面建设，是其发展很关键的推动力量。昆明等地陆续出现的暴恐事件和国内改革攻坚期所面临的复杂社会形势，必然会推动国内完善公共安全及应急指挥网络方面的建设，海能达作为行业龙头，即使我们预期的14年24.76亿元收入、2.28亿净利润，和未来的发展空间也有巨大的差距。

　　3.投资建议　　

　　昆明恐怖袭击事件，加快国内社会安全网络继安防之后在数字集群专网领域的投入；轨道交通、军用等市场的突破，也将为海能达开辟新的更广空间，我们看好公司未来的持续成长。如果将海能达的海外、公安、发展初期的轨道交通及军用市场分开估三年的业务及市值成长空间，180~200亿元市值是可预期的。

　　维持此前盈利预测和“推荐”评级，预计公司2014~2016年收入分别为24.76亿(+47.07%)、32.57亿(+31.54%)、38.84亿(+19.27%)，净利润分别为2.28亿(+68.86%)、3.70亿(+62.20%)、4.66亿(+26.07%)，EPS分别为0.82、1.33、1.68元，当前股价对应PE为28、17、13倍。