受益央行降准 地产股集体狂飙

　　鲁商置业：土储持续增长，国企改革预期强化

　　事件：

　　2014年公司完成营业收入56.82亿元，同比上升7.35%；归属于上市公司所有者净利润2.06亿元，实现每股收益0.21元，同比下降21.82%。

　　投资建议：

　　公司2014年实现签约销售额95.5亿元，实现同比增长5%。另外公司2014年在土地市场上积极开拓，在山东省内获取近122万平土地储备，进一步增强公司的土地储备，以上项目将为公司后续销售增长提供充足潜力。公司作为山东省龙头房地产国有企业有望在未来受益于山东省国企改革。预计公司2015年和2016年的每股收益分别为0.30元和0.40元，截至3月27日，公司收盘于8.03元，对应2015年PE为26.76倍，2016年PE为20.08倍，对应RNAV为9.8 元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位，我们以公司的RNAV为其目标价，对应公司目标价9.8元，维持“增持”评级。

　　主要内容：

　　1. 2014年营业收入上升7%：2014年公司完成营业收入56.82亿元，同比上升7.35%；归属于上市公司所有者净利润2.06亿元，实现每股收益0.21元，同比下降21.82%。

　　2. 2014年土地市场收获颇丰：2014年是公司在土地市场上收获较多的一年。公司分别在青岛、临沂、重庆以及泰安市获得86万平的土地储备，共耗资14.86亿元，合计的建筑面积大约为126万平。这些土地有效补充公司土地储备，为公司后续增长提供了潜力。

　　3. 国企改革预期强化公司投资价值：2013年党的十八大报告中，提出要“毫不动摇巩固和发展公有制经济，推行公有制多种实现形式，深化国有企业改革”。其后在2014年4月底，山东省通过了《山东省经济体制和生态文明体制改革2014年工作方案》，提出进一步深化国有企业改革，调整优化国有资本布局结构的总体原则。同时根据山东国资委披露，接下来还将出台更为细化和具体的13个配套办法，包括国有资本布局结构的调整、国有资本投资运营公司的组建、国有资产统一监管、员工持股、省属国有企业分类监管、企业负责人的考核等。意见办法的出台将进一步加速山东国企改革步伐。公司作为山东省龙头房地产国有企业，有望在此次国企改革浪潮中受益。同时在2015年3月，山东资本市场与国企改革座谈会传出信息，山东省委全面深化改革领导小组第九次会议讨论审议并原则通过了《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》及5个配套文件，后期国企改革工作有望进一步加速。公司作为山东省重要的房地产国企有望受益于此项改革。

　　4. 投资建议：公司2014年实现签约销售额95.5亿元，实现同比增长5%。另外公司2014年在土地市场上积极开拓，在山东省内获取近122万平土地储备，进一步增强公司的土地储备，以上项目将为公司后续销售增长提供充足潜力。公司作为山东省龙头房地产国有企业有望在未来受益于山东省国企改革。预计公司2015年和2016年的每股收益分别为0.30元和0.40元，截至3月27日，公司收盘于8.03元，对应2015年PE为26.76倍，2016年PE为20.08倍，对应RNAV为9.8 元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位，我们以公司的RNAV为其目标价，对应公司目标价9.8元，维持“增持”评级。

　　风险提示：房地产行业基本面下行风险。(海通证券)