受益央行降准 地产股集体狂飙

　　保利地产：互联网助力全产业链多业态发展

　　保利地产发布5P 战略，聚焦养老地产、全生命周期绿色建筑、社区O2O、保利地产APP、海外地产五方面。作为产业链覆盖最为完善的龙头地产公司之一，保利地产涉足住宅开发、商业物业开发及运营、房地产基金、养老地产、旅游地产、海外运营等多方面，且在多领域上位于业内领先位置，以互联网++思维进行产业链深度挖潜富有空间。我们维持2015-16 年1.40 和1.64 元的业绩预期，15 年市盈率9.6 倍，低估值地产龙头，目标价上调至16.80 元，相当于12 倍15 年市盈率，重申买入评级。支撑评级的要点

　　深挖社区价值，建立线上线下互联服务平台。公司计划在全国245 个社区5,000 万平米物业基础上推出“若比邻”商业品牌打造社区O2O，深挖产业链价值；保利地产APP 计划6 月推出，服务业主便捷生活。保利地产在4 月10 日房展会上携手京东签订战略合作，已提出引入互联网基因，在O2O 方面深入合作意向，此次推出自有品牌O2O 体现了公司布局社区服务的大决心。

　　商业地产持有面积百万平米，经营及租金超10 亿，未来亦有互联网化潜力。除了开发业务外，公司自持经营酒店6 家，客房1,774 套，购物中心、展馆、写字楼等商业物业63.25 万平米，2014 年实现租金及经营收入10.3亿元、同比增长13.1%，出租经营规模位居行业前列，商业类互联平台。

　　养老服务先行先试，大健康领域大有可为。14 年公司三位一体养老战略逐步落地，居家养老公寓产品完成标准化设计、社区养老正在推进51个社区适老改造、北京“和熹会”尝试机构养老。公司在养老产业领域的深入研究和大面积社区覆盖将为公司在大健康领域提供巨大商机。

　　房地产基金上规模，创新互金产品助力商业地产。14 年公司房地产基金业务逆市高增长，年末管理规模280 亿元，同比增40%，位居“中国房地产基金十强”之首。4 月份公司战略合作民生银行，推出“利民宝”互联网地产金融产品，与保利地产的定制化商业产品结合，以众筹+看涨期权模式实现零风险商业地产投资。

　　一、二线及核心城市群资源布局合理，受益市场回暖。公司项目成本控制优异，标准化及集团采购全面推进。待售面积约为5,216 万平方米，其中一、二线城市占比约为77.3%，一线城市和优势的广州城市群占38% ，是回暖的主要受益者。

　　评级面临的主要风险

　　2 季度市场复苏低于预期。

　　估值

　　目标价由 11.94 元上调至16.80 元，相当于12 倍15 年市盈率，重申买入评级。(中银国际证券)