券商板块全线大涨

　　东方证券：具有良好区位优势的全牌照券商

　　行业排名稳定于行业中游：从2011 年至2014 年数据来看，公司总资产、净资产、净资本三项指标行业排名第12-16 位，保持着较为稳定的水平。

　　经纪业务以上海为基地，但已向全国地区深入。公司证券营业部主要集中在上海。截至 2014 年末，公司在上海市拥有42 家证券营业部，在全国累计拥有97 家营业部，占公司证券营业部总数的 43.3%。2012年至 2013 年，东方证券代理买卖证券业务净收入在证券公司中均排名19 名，股基成交额市场份额2012 年-2014 年略有下降，分别为2.08%、2.11%、1.71%，2014 年成交额市场份额排名为第15 名，整体处于行业前列。

　　佣金率呈现下滑趋势，经纪业务收入占比逐渐下降。证券行业整体佣金费率在 2014 年下滑较快。东方证券2012 年至 2014 年证券交易平均佣金费率分别为0.75‰、0.73‰及0.65‰。与行业平均水平趋于一致。证券经纪业务占公司营业收入的比重逐渐下降。2012 年至2014 年，公司代理买卖证券业务净收入分别为8.71 亿元、11.49 亿元及14.23 亿元。占营业收入的比重分别为36.61%、35.42%和25.87%。

　　投行业务稳定发展。公司投行业务的趋势与行业趋势一样，在整体行业中优势不明显，2012 到2013 年度，公司股票主承销家数排名分别为37 名和52 名，承销保荐业务净收入排名分别为22 名和24 名，2014 年公司完成1 个IPO 项目、4 个非公开发行等再融资项目、1 个财务顾问配套融资项目和1 个联席主承销项目，实现业务净收入12,338.39 万元。占公司营业收入的比重仅仅为8%。

　　资产管理业务是公司主要优势：公司在资产管理业务一直保持行业领先地位，目前业务包括了集合、定向、专项和公募业务，并且是“新基金法”实施后第一家资产管理机构；；2013 年末，公司管理的集合理财产品已达到37 只，受托资金规模超过120 亿元。2014 年，公司管理的东方红新睿1 号、东方红公益等产品到期结束，2014 年末集合理财产品为36 只，产品规模下降为84.05 亿元。按照管理的资产净值排名，排名第12 名，2013 年，受托管理资产收入排名第8 名。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.59、0.78和0.79 元，给予公司2015 年35-40 倍的市盈率，对应合理价值区间为20-24 元。

　　风险提示：佣金快速下滑，证券市场交易量萎缩，创新业务发展低于我们预期。(东北证券)

　　东兴证券：启动互联网转型，布局资产证券化

　　事件：东兴证券发布公告称，与新浪网启动在互联网+大数据金融领域的战略合作。我们认为，和新浪网合作有助于提升公司经纪业务的竞争力，提升市场份额。

　　近年来公司经纪业务份额较为稳定，福建地区具备区域优势。公司自从成立以来，股基份额市场快速提升，目前稳定在1%左右，在福建地区的业务优势比较明显。2014 年东兴佣金率全年平均为0.068%。未来和新浪网合作后，有助于公司提升经纪业务的市场份额，提升竞争力。

　　类贷款业务规模快速提升。2014 年公司融资融券余额92.67 亿元，行业排名第24 位，股票质押规模为5.92 亿元，公司上市后随着资本实力的增强，未来类贷款业务规模将快速提升。

　　依托大股东大力发展资产管理业务和另类投资业务。公司于2009年7 月公司取得资产管理业务资格，但2012 年下半年以来，公司积极拓展创新资产管理业务，受托资产规模较快增长，有效提升了资产管理业务的整体盈利水平；近三年来，子公司东兴投资通过信托计划、资产管理计划等方式开展的债权类另类投资业务。未来，东兴证券将充分依托股东资源，整合东方资产及其各平台子公司的业务渠道和客户资源，通过深度挖掘客户的风险属性、金融需求、产品偏好，为产品设计和销售提供及时、高效的数据服务，将适合的产品和服务销售给适合的客户，为高净值客户量身打造符合其需求的金融产品，提升资产管理业务的市场竞争力。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价38 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为84%、22%，净利润增速分别为88%、29%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为38 元。

　　风险提示：交易量大幅萎缩，市场大幅波动，佣金费率大幅下降。(安信证券)