估值填洼地业绩迎复苏 白酒板块领涨两市

　　估值填洼地业绩迎复苏白酒板块领涨两市

　　A股市场曾经的白马股——白酒，沉寂2年多以后再度回归投资者的视野，4月21日，贵州茅台(600519.SH)涨停，并创历史新高，带动白酒板块整体涨幅达5.34%，领涨两市。

　　实际上，4月16日白酒板块上涨幅度就曾超过5%。对此，北京一位券商分析师对《第一财经日报》称，市场板块一直是轮动的，当熊市见底时，往往医药、白酒、电器等大消费板块最后补跌；而在牛市冲顶时，医药、白酒等则最后补涨。

　　然而，白酒板块近期的集体爆发，还有业绩回暖的因素。

　　估值洼地

　　此轮牛市如果从2014年9月开始计算，白酒板块已经落后沪深300指数30%，4月份至今则首次跑赢大盘。中金分析师认为，一方面白酒的基本面有实质性复苏，并且这轮复苏在牛市财富效应和经济刺激政策下有阶段性支撑。另一方面板块相对的估值优势则越来越明显，板块存在强烈的补涨需求。

　　对于整个酿酒行业，方正证券食品饮料分析师薛玉虎称，食品饮料公司业绩好、涨幅小，补涨最确定。大盘热点分散，行业轮动，资金流向蓝筹，低涨幅、低估值的食品饮料板块进可攻退可守。食品饮料年初至今涨幅位居倒数第四，自去年四季度至今涨幅更是垫底，龙头股估值水平总体较低，且基金持仓降至近年最低位，上涨空间大，目前具有确定性的板块补涨机会。

　　以目前价格而论，白酒板块整体估值在15~20倍，相对于市场总体和食品饮料其他子板块(肉制品和乳制品25倍、调味品38倍)，估值优势明显。目前市场点位，资金方分歧较大，寻求较为安全的防守型板块和个股，低估值的白酒子板块值得期待。

　　对于酒类板块的启动，申万宏源研报认为，白酒股相对估值和绝对估值都处于历史底部，国企改革、创新模式、并购成长等都将是带动该板块估值修复的催化剂。年初以来，食品饮料板块表现逊于大盘，今年以来大盘上涨30.53%，申万食品饮料板块仅上涨25.23%。从跟踪情况来看，白酒的一季报普遍增速较高，有望迎来板块投资机会。

　　业绩好转

　　低迷了2年的白酒上市公司，2015年或迎来反转。

　　4月21日，贵州茅台发布一季报，收入和利润分别实现14.69%和17.99%的增长，这也是贵州茅台连续两个季度实现两位数增长。一季报发布后，公司股价当天涨停，股价创下上市以来的新高，引发当天白酒板块大涨。薛玉虎称，这表明业绩拐点趋势确立，贵州茅台今年会迎来业绩增长和估值提升的戴维斯双击。

　　薛玉虎认为，一季报是白酒企业业绩拐点，板块业绩趋势性回升，在需求回暖、春节旺销及低基数背景下，一季报大概率超预期。从五粮液(000858.SZ)、酒鬼酒(000799.SZ)、水井坊(600779.SH)的年报和一季报业绩来看，酿酒行业基本面已触底反弹，优质企业持续向好。业绩也会在二季度开始企稳，且一季度下滑预期已经消化充分，股价有足够的安全边际。

　　然而，贵州茅台亦在年报中判断，白酒行业进入低速增长、回归大众消费、开启智能营销以及经济发展动力和政策发生变化带来的新常态。预计公司2015年度营业收入较上年同期增长仅1%左右。

　　中金分析师认为，市场对于白酒板块预期还是弱复苏，但是目前白酒需求的复苏有超预期的可能，主要是因为两大消费群体的需求均有较好的支撑：民间消费短期看财富效应，长期看富裕家庭增加后的消费升级；商务消费短期看刺激政策带动的金融、地产复苏，长期是转型改革成功后的经济复苏。在这种支撑下，白酒需求复苏有超预期的可能。大众白酒产品结构具有向上的可能。

　　统计数据显示，2015年1~2月白酒企业收入增速从去年的个位数恢复到10%，利润率环比也有回升。如果需求复苏超预期，大众白酒在高中低档的结构布局上更完备，结构和利润率向上恢复的可能性更大。