申万宏源:央企合并是国企改革重要战略 9股崛起

　　中直股份:业绩增长稳定,持续看好公司军民领域全面发展

　　中直股份 600038

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨绍辉 撰写日期：2015-04-02

　　公司发布 2014 年年报:2014 年公司实现营业收入124.55 亿元,同比增长15.00%,归属于母公司所有者的净利润33,184 万元,同比增长34.2%,全面摊薄每股收益0.56 元。我们将目标价格上调至60.00 元,继续维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　核心竞争力全面提高,产品型号多样化。公司14 年研发费用支出与上年同期相比增长51.43%,研发支出总额占净资产比例为4.28%,占营业收入比例为2.13%。通过引进技术、改进改型、联合设计、共同开发,使自主研制开发能力不断提高、产品型号不断丰富、不同吨位协调发展,逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局。

　　行业发展迎来爆发期,业绩有望进一步提高。国内近年军用直升机需求旺盛,民用领域受益于未来低空空域开发政策,直升机未来缺口巨大,公司在短期及长期趋势上,下游需求强烈看好。同时,公司国际合作向纵深推进。与空中客车直升机公司签署了1,000 架EC175 批产协议,并已开始交付用户。

　　园区建设进展迅速,产能有望进一步得到释放。天津生产基地已建立并完善,惠阳科技工业园一期工程基本竣工并投入运营,生产能力得到显著提升,后续将进一步提高公司主营制造业务能力。

　　评级面临的主要风险。

　　低空空域开放过程缓慢导致产品需求预期落空的风险;产能不足,订单无法完成的风险。

　　估值。

　　我们预计15~17 年公司每股收益分别为0.79 元、0.93 元、1.07 元,公司目标价由56.00 元上调至60.00 元,对应15 年业绩预测76 倍市盈率,继续维持买入评级。