成品油升级将提前一年实现 炼油利润有望上升

　　国五成品油升级加快

　　国务院常务会议决定力争提前完成成品油质量升级任务。一是将2016年1月起供应国五车用汽柴油从原定的京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市扩大到整个东部地区11个省市全境。二是将全国供应车用国五汽柴油的时间由原定的2018年1月，提前至2017年1月。三是增加高标准普通柴油供应，分别从2017年7月和2018年1月起，在全国全面供应国四、国五标准普通柴油。我们认为第二点符合市场预期，第三点超市场预期。

　　预计有利于炼油企业盈利提升，LNG车用竞争力略或有改善

　　现阶段国四和国三汽柴油价差为290元/吨和370元/吨；国五和国四汽柴油价差为170元/吨和160元/吨。(1)我们估算升至国五可提升炼油收入约1.5美元/桶，虽然成本有所增长，但是我们预计由于中石化技术过关，炼油毛利总体将有望向上。(2)由于车用柴油仅占到所有柴油的1/2左右，普通柴油标准接轨，同样也有利于炼油毛利上升。提标有利于主营炼厂提高竞争力，争取不合格的地方炼厂的市场份额。国内的炼油企业除中石化、中国石油以外，还有上海石化、沈阳化工、ST华锦。(3)由于车用柴油价格的上涨，有利于车用LNG推广。

　　MTBE和异辛烷需求可能增加

　　由于提标之后，可能对低硫MTBE和异辛烷的需求可能有所增加，前者的硫含量低，可以提升抗爆性；后者辛烷值高，烯烃芳烃含量低，含氧量低。万华化学拥有75万吨的MTBE产量。

　　炼油企业增加技改投资可达680亿元

　　国务院会议指出，为提前实现升标，炼油企业投资可达680亿元。在过去几年中，由于国内煤化工建设进度放缓，炼油化工投资建设持续下降，但升级可能会加快炼油企业的投资进度，增加相关的设备和建设需求。