牛市券商业绩大增 市场对券商股后市现分歧

　　4月份股指继续高歌猛进，上证指数势如破竹，最高突破4500点，上海股市成交额更是超万亿爆表导致软件无法正常显示，近两日股指又大幅下跌，给市场行情蒙上一层阴影，市场对券商股后市出现分歧。

　　4月券商业绩有望高增长

　　统计显示，今年1月份两市A股成交金额为13万亿元，2月份两市A股成交金额大幅下降至7.7万亿元，3月份，A股市场大幅走高，沪深两市总交易额为21.11万亿元，而4月份沪深两市的总成交额达到30.52万亿元，环比增加45%。同时，按照目前券商行业平均佣金率0.065%计算，4月份券商全行业佣金收入环比增加61亿元。券商分析师认为，在4月份继续攀升的股票成交总量的带动下，券商4月份净利润环比增幅依旧会保持较高水平，可能会达到50%。

　　数据显示，4月份沪市成交额为17.36万亿元，深市成交额为13.16万亿元，合计21个交易日里沪深两市成交总额达到30.52万亿元，相较3月份增加9.41万亿元，环比增45%。同时，3月份22家上市券商(母公司口径)共计实现净利润137亿元。

　　截至4月底，市场融资融券余额为 1.23万亿元，其中融资余额达到1.22万亿元，融券余额为 58.32亿元。4月融资买入余额占 A股成交总额的比重为 30%。 股权融资为612.29亿元，同比下降 35.11%，环比下降 0.35%。资管发行总数为127只，发行总份额环比增加282%，为72.08亿份。

　　据不完全统计，目前券商经纪业务市场份额方面，华泰证券超过中信证券成为新任老大，海通证券位居第三名。上述前三甲券商股票交易份额分别在6.52%、6.36%、4.55%。其次，广发证券、招商证券、国信证券、申万宏源、光大证券等券商紧随其后，股票交易市场份额为 4.41%、4.34%、3.88%、3.82%、2.99%。

　　长江证券：坚定看好券商股

　　5月5日长江证券分析师刘俊发布名为《投资银行业与经纪业行业：俏也不争春只把春来报》的研报，其认为现在券商业绩高速增长，较行业低迷时期的业绩是一览众山小，而业务是百花齐争春，传统业务、投行业务、信用业务、创新业务呈现高速增长态势，证券业的互联网+行动方案和创新大会将在5月底举行，监管层有望出台更多的鼓励和支持证券业快速发展和互联网+证券的方案，将成为券商股崛起的重要催化剂。

　　而从估值看，研报中表示，证券业的总体PE和 PB水平接近 2009年的高度，但与 2007年牛市仍具备至少 1倍的差距。目前证券业指数的动态PE为 55倍，PB为4.8倍，而2009年高峰分别为47倍和5.1倍，但2007年高峰分别为 112倍和 11倍，而中信证券的历史估值给出基本相似的结论。同时目前券商估值仅接近与美国典型投行 90年代高峰期的估值，而90年代美国的投行已处于较成熟阶段，但国内证券业的创新发展刚起步。

　　高华证券：证券行业估值触顶

　　就在长江证券发布上述研报的前一日，高华证券发布研报《证券经纪及资产管理：A股行业估值触顶》称，散户交易的活跃未能缓解定价压力；2014年下半年以来佣金率加速下降。考虑到该行业格局仍然较为分散且开立新账户的政策放开，这一趋势可能继续。预计今年券商的平均佣金率将下降20%至5个基点。如果券商不大力调整收入结构/成本基础，若遇股市下滑，券商的盈利或更加脆弱。

　　研报表示，如果A股上扬行情缺乏企业盈利改善及改革的支撑，则由于换手率/散户参与率已处于历史峰值，其上行潜力有限，2016年-2017年券商板块税后净利润的平均增速可能将放缓5%-3%。

　　高华证券认为，当前A股券商的估值似乎合理，2015年预期市净率为3.9倍，净资产回报率为16.5%，接近2008年时的3.7倍和15%的净资产回报率。出于估值原因将海通证券A从买入下调至中性，将招商证券从中性下调至卖出；维持对H股券商的偏好。强力推荐买入海通证券H。主要风险在于市场份额流失、定价竞争、交易波动性等。

　　资深人士：不乐观也不悲观

　　大众证券报和财信网记者就券商股后市走势采访资深市场人士，其认为牛市买券商的观点由来已久，本轮行情中券商也确实是走得最好的一个行业，随着业绩高增长的兑现，现在大部分券商股的估值已经比较合理了。

　　其表示，券商股业绩与市场行情呈现高度正相关，如果市场维持目前的成交量，则券商股业绩无忧，然而下半年行情怎么走谁也不知道，如果成交转淡，则券商股的业绩势必会受到较大的冲击，因而现阶段对于估值合理的券商股再出现大跌也不太现实，但是大部分券商股涨幅较大，大涨也不现实，预计近来仍会为维持高位震荡，等待业绩释放，不宜盲目乐观也不宜盲目悲观。