钛白粉5月继续提价 加速产业链重组与并购(附股)

　　佰利联：公司钛白粉高端化望加速　　

　　TR52凭借出色的性能在油墨领域应用广泛：　

　　TR52专为白色印染油墨而开发，凭借优异的遮盖力、高光泽和低磨损性为油墨用二氧化钛颜料树立了新的标准。低磨损性使印刷运作更持久，从而降低了打印成本，提高了生产效率。高遮盖力为反面印刷提供了良好的遮盖效果。

　　为收购洛克伍德颜料业务，亨斯迈可能被迫出售TR52钛白粉业务：　

　　9月10日，亨斯迈公司耗资11亿美元对另一颜料巨头洛克伍德二氧化钛涂料业务的收购方案获得欧盟批准。由于亨斯迈和洛克伍德均是全球油墨用钛白粉的主要生产商，两者在该市场的占有率总计超过70%。我们预计为保证收购案不受反垄断法影响能够顺利完成，亨斯迈在收购洛克伍德整体涂料业务的同时，不得不出售其在油墨领域主要钛白粉产品——TR52的业务。

　　通过此次收购TR52钛白粉技术，公司产品高端化有望加速：　

　　据我们了解，虽然同属硫酸法钛白粉产品，TR52目前市场价位较国内钛白粉销售均价高3000元/吨以上。借助亨斯迈的技术支持和客户资源，佰利联TR52达产将大幅提升公司高端钛白粉业务占比。此外，由于此次收购TR52业务包括所需的所有知识产权、技术及专有技术，佰利联在吸收消化该技术用于TR52项目建设的同时也将有助于公司整体硫酸法钛白粉质量的提高和产品档次的升级。

　　维持“增持”评级：　

　　由于此次收购不包括制造类资产，为满足TR52生产需要，公司需要新建部分生产装臵，所以TR52的投产尚需一段时间。但是长期来看，公司抓住亨斯迈出售高端钛白粉业务的机会，获得的先进钛白粉生产技术将有利于未来产品结构的升级和盈利能力的提升。维持公司14年至16年EPS分别为0.50元、0.79元和1.20元的盈利预测，维持“增持”评级。

　　风险提示：合作进度低于预期；下游需求(含海外)大幅下滑(光大证券)