钛白粉5月继续提价 加速产业链重组与并购(附股)

　　金浦钛业：徐州项目将增添新动力　

　　钛白粉价格有望保持上涨趋势：　

　　虽然国内硫酸法钛白粉与海外氯化法产品在质量上有一定差距，但由于国内钛白粉价格优势明显，海外涂料企业为降低成本积极改变配方和工艺提高自中国采购钛白粉数量。在欧美经济复苏的背景下，海外涂料企业对国内钛白粉需求的增长将有利于出口量继续保持快速增长的趋势。此外，2014年以来，国内涂料产量增速触底反弹。上半年国内涂料产量771万吨，同比增长10.29%。

　　受出口保持较高增速和国内下游需求回暖的提振，14年国内钛白粉行业开工率有望达到85%左右，与13年的开工率77%相比进一步提高。由于前期新建产能项目投产已经接近尾声，在需求保持平稳增长的趋势下，未来行业开工率的继续提升将支撑钛白粉价格维持上涨的趋势。此外，行业整合的大幕已经拉来，未来环保监管趋严和行业准入条件的提高都有望进一步加速行业景气度的恢复。

　　公司产品结构持续优化有利于盈利进一步提升：　　

　　在行业普遍转向金红石型钛白粉的情况下，公司不但维持了锐钛型产品的占比，而且通过提升其品质和开拓新的应用领域，获得了较好的收益。除化纤用锐钛型钛白粉外，公司今年还与堺化学合作开拓脱硝催化剂用钛白粉市场，从而进一步丰富了公司非颜料级钛白粉种类。产品结构的持续优化将有助于公司盈利的进一步提升。

　　给予“增持”评级：　

　　8月23日公告非公开增发股票申请已获得证监会核准。如果募集资金到位，徐州项目按期投产将使公司15年钛白粉产能较14年翻一番。不考虑增发摊薄，预计公司14年至16年EPS分别为0.17元、0.30元和0.45元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：　　

　　海外钛白粉需求增速低于预期；国内宏观经济大幅下滑；徐钛项目投产低于预期。(光大证券)