2020年基本建成中医药健康服务体系 六股受益

　　中新药业

　　中新药业:提价增加业绩弹性 后续增长有望加快

　　研究机构：长江证券分析师：刘舒畅 撰写日期：2015-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　中新药业发布 2015年一季报:实现营业收入16.21亿元,同比增4.44%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长16.68%,EPS 为0.16元;扣非净利润1.18亿元,同比增长16.28%。

　　事件评论

　　一季度增长稳健:2015年一季度,公司收入同比增长4%,扣非净利润同比增长16%,实现稳健增长;经营性现金流量净额为1.53亿元,同比增长881%,回款情况良好;公司综合毛利率同比提高1.13个百分点;销售费率同比提高1.5个百分点;管理费率同比提高0.22个百分点;财务费率基本持平。

　　速效救心丸提价为业绩增长带来弹性:2015年一季度,预计商业收入同比增长超过5%,预计工业收入基本持平,主要品种速效救心丸收入增长目前仍受到提价控货的影响。速效救心丸为独家基药且为低价药,公司150S 规格的速效救心丸(主要在医院渠道销售)在内蒙古、甘肃的低价药招标采购时,中标价格已从之前的平均中标价25.5元提高到35元/盒,提价幅度近40%。随着低价药招标采购的持续进行,速效救心丸(150S)在其它地区的中标价均有望跟随提价,预计在OTC 渠道销售的120S、180S 规格也将同步提价。由于提价后速效救心丸日用金额仅有3.5元,距离5元的低价药标准仍有43%的提价空间,未来仍有望持续提价。速效救心丸在心脑血管领域具有极好的安全性和有效性,刚性需求旺盛,我们判断提价并不会影响速效救心丸的销售,而提价后经销商及终端销售积极性将明显增强。

　　众多品种中标地区有望扩大,后续增长有望加快:公司优势品种众多,截止2014年末,公司拥有17个剂型的601个药品批准文号,其中独家生产品种101个,国家基药品种85个,国家医保品种267个。2015年为招标大年,公司大量品种中标地区扩大后有望快速放量。

　　维持“推荐”评级:公司具有百年底蕴,优势品种众多,中标地区扩大后将带来增量收入;速效救心丸、清咽滴丸等低价药产品有望持续提价,提高业绩弹性;公司上市以来首次定增释放积极变革信号;国企改革将提升公司的内生活力。预计2015-2017年的EPS 分别为0.58元、0.70元和0.86元,对应PE 分别为38X、31X 和26X,维持“推荐”评级。