2020年基本建成中医药健康服务体系 六股受益

　　佛慈制药

　　佛慈制药:发展潜力巨大的老品牌 未来高增长可期

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-03-16

　　公司是著名品牌中药企业,中华老字号,品种资源丰富。但是目前中成药仅有不到3亿的销售收入,这与其丰富的品种资源和良好的品牌不匹配,未来发展潜力巨大。未来OTC渠道拓展、二三线品种开发、医院市场开拓、阿胶快速放量等因素将驱动业绩高增长。

　　投资要点:

　　“OTC渠道优化、拓展+医院市场开发+大健康”三轮驱动未来发展

　　OTC渠道优化、拓展:公司对传统OTC渠道进行了一系列改革,除传统优势区域继续精耕以外,在其他区域的拓展将打开市场空间。同时公司通过品种梳理和渠道优化,二三线品种放量明显。

　　医院市场开发:公司过去主要集中在OTC渠道,医院市场对收入的贡献很小。公司基药品种众多,还有58个药品进入低价药目录,公司近年来开始重视医院市场开拓,在有利的招标环境下医院市场销售有望迎来爆发。

　　大健康:公司拥有百年品牌,拥有不少可以向大健康产品转型的中成药配方,背靠甘肃省得天独厚的“道地”中药材资源,加上公司长期从事传统中成药产品的生产销售,可以有效保障产品质量;天然具有向大健康的发展优势。随着大健康产品逐渐丰富,大健康将成为公司未来的重要增长点。

　　未来高速增长可期:1.OTC渠道调整完毕,二三线品种放量。2.医院市场开拓提供增量。3.阿胶发展空间大,有望快速放量。

　　首次覆盖,给予强烈推荐评级。不考虑后续可能的土地拆迁补偿,我们预计2014-2016年归属于母公司净利润分别为3459万元、5991万元、8798万元,当前股价对应15、16年EPS的PE分别为66和45倍。目前公司市值较小,扣除后续可能的土地拆迁补偿后,公司性价比更加凸显。鉴于公司发展潜力巨大、未来有望实现高速增长,给予目标价27.18元,对应16年55倍PEo首次覆盖,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:招标进展不顺利,阿胶推广不达预期