电改催热能源互联网 5.5万亿蓝海淘金 六股脱颖而出

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　　爱康科技:制造业务增速缓慢 深化转型将持续

　　爱康科技 002610

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2015-04-27

　　事件:公司发布一季度报,收入同比增长31.95%达到5.58 亿元,归属母公司利润增长29.78%,增长受到制造业低迷的影响,未来深化转型将持续。

　　行业景气度低迷,制造业务拖累企业:从公司的预收账款中间可以看出, 公司1 季度预收有较大幅度的下降,结合行业景气度较低,可知公司支架、边框业务1 季度没有增长。所以整体拖累了企业的收入增长,我们对行业的预计是2 季度会有较大幅度的反弹,所以2 季度业绩应该会有较大幅度的增长。

　　电站后市场闭环已经逐步形成: 华为合作构建监控平台,实现光伏资产的可视化,运维的精细化,切入运维领域。爱康实业斥资10 亿元,组建爱康富罗纳融资租赁有限公司,切入金融服务领域。碳交易领域三步走,深挖电站收益率,实现杠杆效益的最大化。建监控平台保障电站收益,介入CCER 开发提高电站收益,提供金融服务开辟新亮点,先挖掘公司本身电站的潜力,再为其他公司提供一站式服务。

　　低估值的电站龙头: 目前公司有510.34MW 光伏电站,市值装机量(市值/权益累计装机量) 比为20.7X,远远低于A 股上市公司中的平均数169X 和中位数76X,即使对比江苏旷达、林洋电子和彩虹精化也是有低估成分。 爱康科技2015 年将完成700MW 的电站开发,公司对资本市场承诺一一兑现,信誉度高,1.2GW 的累计装机量将保障公司具备的现金流和利润, 我们预计届时电站板块将实现4.5 亿元的利润。

　　投资建议:我们预计15/16/17 年摊薄后EPS 为0.48/1.01/1.44 元,15 年PE 给予80X,目标价38.4 元,给予买入评级。

　　风险提示:项目开发不达预期,融资成本过高