医疗改革政策密集出台 相关概念股或遭爆炒

　　信邦制药：互联网医疗值得期待

　　中肽生化资质优异，嫁入信邦彰显平台价值。(1)中肽生化2001 年设立，主要业务为客户定制多肽和药物多肽以及体外诊断试剂三个系列。几乎所有业务都在国外：在多肽领域，随着国际上多款多肽药物专利的陆续到期，催生出庞大的非专利药市场，公司通过与跨国生物制药公司创新药研发的合作关系，保持中肽生化的多肽合成技术始终与行业前沿同步，并通过成为创新药上市销售后的指定原料药供应商，为公司带来爆发式的利润增长。另一方面，凭借在国外市场积累的生产工艺技术和质量控制优势，及三次零缺陷通过美国FDA 认证的质量标准，在国内市场上建立起自己的竞争壁垒。在体外诊断领域，公司是全球拥有毒品检测种类全球最为齐全的厂商之一，过去两年保持60%以上的增长，未来，中肽生化除不断丰富体外诊断试剂的种类外，还将在本次交易后，利用信邦制药现有的医药流通渠道和医疗服务资源，为中肽生化诊断试剂的国内市场开拓铺平道路。(2)中肽生化15-17 年利润承诺分别为8500 万、1.05 亿、1.365亿，此次收购价格作价20 亿，相当于15 年23.5 倍、16 年19 倍，考虑到中肽生化多个FDA 在研新药储备，收购价格并不贵。(3)信邦制药以制药、医药流通和医疗服务为一体的全产业链架构布局为方向，此次收购中肽生化补充公司在制药板块的短板，同时中肽生化选择信邦也彰显了其平台的价值。

　　互联网医疗值得期待，有望成为贵州省健康管理龙头。我们认为互联网医疗商业模式的落地离不开线下资源，闭环将会是最佳模式，而在整个环节中医院是无法避开而又价值最高的环节。公司在贵州省内掌握最核心的医疗资源，经过一年多的思考、论证，公司形成了自己的互联网医疗模式，前期已经公告收购贵州天医药方作为互联网医疗的运营平台，相信在近期公司在互联网医疗方面将会由一系列重大进展，值得期待。长期来看，我们认为信邦有望成为贵州省4000 万人口的健康管理平台，线上、线下完美对接，市值空间空间广阔。

　　合伙制管理显示魅力。信邦制药14 年收购科开医药后，科开制药董事长安怀略上任公司总经理；此次收购中肽生化，公司即提名中肽生化董事长Xiang Li 和中肽生化总经理徐琪出任公司董事，整个公司以合伙人制的姿态不断吸收优质管理团队来发展壮大。

　　投资建议：考虑此次并购，若在9 月份中肽生化能够顺利并表，预计公司全面摊薄后EPS 分别为0.48、0.74、0.91 元。我们认为公司有能力成为贵州省4000 万人口的健康管理平台，线上、线下完美对接，市值空间广阔。给予“买入-A”评级，6 个月目标价50元。

　　风险提示：增发并购不能顺利获批。(安信证券)

　　复星医药：继续看好“内生+外延”

　　复星医药公布一季报：营业收入28亿元，归属于上市公司股东的净利润5.36 亿元，同比分别增长5.36%、29.02%，EPS 0.23 元，扣非后净利3.71 亿元，同比增22.41%。预计医药工业保持稳健增长，持续看好公司“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式，定增募资增强公司资本实力，预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破。

　　业绩保持稳健增长，毛利率提升约8个百分点。公司一季度营业收入28 亿元，净利润5.36 亿元，同比分别增长5.36%、29.02%，EPS 0.23 元，扣非后净利3.71 亿元，同比增22.41%。收入增速较低于，主要是1 月初完成复星药业、复美大药房、金象大药房3 家控股子公司的股权转让变更，扣除上述股权转让影响以及新收购苏州二叶制药的贡献后营业收入较2014 年同期同口径增长15.57%。毛利率提升约8个百分点至49.31%，主要是收入结构变化，低毛利率分销与零售业务转让，工业及诊断与医疗器械比重提升。销售期间费用率提升约5 个百分点，其中销售费用率2.8 个百分点，管理费用率提升0.97个百分点。

　　定增募集58 亿，继续看好公司“内生+外延”增长。公司近期公告拟向中国人寿等6 家投资者定增募集不超58 亿，锁定3 年。有利于改善资本结构，降低流动性风险，减少利息支出，降低财务费用。有利于公司持续优化与整合医药产业链资源，加强创新体系和产品营销体系建设，积极推动产业国际化的落地，强化公司核心竞争能力。公司在保持医药工业、诊断及医疗器械、医疗服务板块内生稳健增长的同时，我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：预计医药工业保持稳健增长，持续看好公司“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式，定增募资增强公司资本实力，预计未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破，预计15-17 年EPS 1.14、1.42、1.72 元，PE 24、19、16 倍，维持审慎推荐-A评级；风险提示：医药工业低于预期、外延扩张低于预期。(招商证券)