医疗改革政策密集出台 相关概念股或遭爆炒

　　通策医疗：看好公司成长加速

　　新业务接连落地，对公司估值水平形成支撑

　　公司新业务的进展是市场对公司最关注的要点之一。从去年下半年起，公司新业务陆续落地：1)辅助生殖方面，昆明生殖中心于 3 月拿到试运营牌照；2)儿童口腔方面，公司推出“三叶儿童口腔”连锁品牌，第一家门店已营业约半年时间，今年下半年有望在全国范围内迅速推开；3)公司另有隐形正畸品牌“隐秀”，我们预计有望于今年下半年正式推出。

　　新业务均为蓝海市场，空间广阔前景光明

　　我们认为公司布局的新业务领域均具有广阔空间，供不应求明显，随着新业务陆续落地，未来收入有望维持快速增长。从推进最快的三叶口腔来看，开业半年来，第一家门店募集会员 720 多位(超募 100 多位)，另有 800 多位潜在加盟商以及 14000 多名准会员，公司新业务进展顺利。

　　拥抱互联网+携手顶尖合作伙伴，力争打造行业标杆

　　针对新业务，公司选择了与业内顶级伙伴合作的方式，聚集人才，把控质量，力争打造行业标杆。同时公司积极顺应移动互联的趋势，依靠互联网实现客户快速吸纳，加速新业务拓展速度。

　　估值：上调目标价至 105 元，维持“买入”评级

　　我们小幅调整公司 2015-17 年 EPS 至 0.95/1.26/1.70 元。此前我们的盈利预测暂未考公司的新业务，随着新业务陆续落地，我们分别上调公司+5/+10 年收入增速假设至 30%/25%(原 26%/22%)，毛利率至 43.5%/39%，根据瑞银 VCAM 贴现现金流模型(WACC8.3%)得到新目标价 105 元，维持“买入”评级。(瑞银证券)

　　爱尔眼科：合伙人计划加码，业绩符合预期

　　业绩符合预期

　　公司发布2015 年一季报，公司实现营业收入6.52 亿元(+25.5%YoY)；实现归母净利润8775 万元(+33.8% YoY).EPS 为0.13 元；符合预期。每股经营性现金流高于每股收益，达0.19 元。

　　发展趋势

　　合伙人计划加码，内部激励机制十分健全。公司于4 月13 日推出省级合伙人计划：1)参与方式：对医院核心团队以及支持省会医院的重要人才，通过增资或受让部分股权的方式，获得医院10%~20%的股权；2)退出方式：达到更高的盈利水平后由上市公司以公允价格收购团队股权；3)范围：针对济南、合肥、太原、南昌等14 家医院开展，目前这14 家医院收入未达1 亿元，与成熟的医院相比(武汉2.9 亿、长沙1.8 亿)，有提升空间；4)目标：省级单院收入过亿，门诊量、品牌、会员数等实现大幅度提升。

　　打造拥有20 家过亿省会医院、200 家市级医院、1000 家眼视光门诊的眼科行业领航者。公司通过前期探索，已经形成非常完备的扩张和激励计划，品牌、人才、制度的积累绝非一朝一夕之功。

　　在资本、制度的助力下，已进入非常良性的加速成长期，公司在2020 年有望发展成为拥有20 家过亿省级医院、200 家地市级医院、1000 家眼视光门诊的眼科行业领航者，省级、地市级和基层网络均具备长大的空间。在连锁网络完善、经验丰富的基础上，适当的科室拓展也会相对容易(如五官科、整形美容等)。视光、白内障业务继续快速增长。得益于公司的专业优势、推广活动和消费升级，视光业务、白内障收入均实现30%的增速，对准分子的收入依赖性进一步降低。目前公司已经在着手推进网上挂号、远程医疗、O2O 等新型诊疗模式，与公司现有的分级诊疗模式十分契合，互联网医疗手段将会极大的提升客户体验和粘性。盈利预测调整维持15/16 年EPS 预期0.64 元和0.85 元(+35%和33% YoY).

　　估值与建议

　　2015/16 年EPS 预期对应P/E 分别为62/47 倍。公司处于蓝海行业，业绩高增长确定，参考可比公司估值，上调目标价至50 元(原43 元，幅度16%)，对应15 年78 倍P/E。维持“推荐”。

　　风险

　　手术质量风险；准分子手术、白内障手术增速低于预期。(中金公司)