军工改革7大概念股迎来机遇

　　航天电子：业绩稳定增长，长期关注科研院所改制机遇

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国，龙华，熊哲颖 日期：2015-01-29

　　前三季度业绩符合预期，预计全年业绩将稳定增长。公司2014年前三季度实现营业收入24.42亿元(YoY 4.42%)，扣非后归母净利润8945万元(YoY -2.70%)。公司以航天军用产品业务为主，包括测控通信、机电组件、集成电路与惯性导航四大业务，约占公司收入的90%。公司业务具有显著的季节性交付特点，2011-13年四季度单季收入分别占全年营收的39%，36%和43%。我们认为14年前三季度业绩小幅向下波动属正常情况，随四季度产品集中交付结算，预计公司全年业绩将继续保持稳定增长。按国家十二五“百箭百星”规划，2011-2015年共将进行100次火箭发射，按此规划2015年将为发射大年，受此带动公司2015业绩有望迎来快速增长。

　　无人机和智能炸弹有望逐步打开市场，将成为公司新的业绩增长点。2013年公司无人机系统多项技术实现突破，并且凭借其先进的技术优势，市场开拓能力显著增强。13年公司成功中标警用无人机系统采购项目和海洋环境检测项目，并与新疆自治区政府签订了多个型号的无人机系统合同，使公司的无人机系统产品在警用市场、海洋应用和反恐领域取得巨大突破。同时，公司小型集成化飞行控制系统(智能炸弹)是航天科技集团唯一总体单位，并且已经同多个客户进行商务洽谈并获得部分合同意向。我们预计2014年公司无人机系统及智能炸弹业务将开始为公司贡献收入，成为新的业绩增长点。

　　短期尚观察不到改革迹象，长期关注科研院所改制机遇。航天九院是航天科技集团第四大经济体和最大的专业院。2012年九院总收入达135亿元，净利润7.5亿元，为同期上市公司净利润的3倍以上。九院制定了打造国内一流航天电子产业群，成为世界一流的航天电子产品及其系统集成一体化解决方案供应商的目标，力争在2022年实现总收入超600亿元。航天九院在2009年完成专业化重组，整合了航天时代电子公司和航天十院等相关企业和院所。截止2014年，九院下属除上市公司体外，尚有771所、13所、16所(7171厂)等研究所和7107、210、230厂等资产，其中771所已完成改制并成为骊山微电子公司，13所/230厂正积极推进企业改制，16所为所厂合一单位。我们短期内尚观察不到改革迹象，长期看随科研院所改制提速，公司未来有望成为航天九院整体上市平台，建议关注相关投资机遇。

　　盈利预测与投资建议。公司业绩有望保持稳定增长，且控股股东资产证券化空间大，在改革背景下研究所改制进入上市公司的预期强烈。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.25、0.29、0.33元。目前航天系下属A股上市公司2015年平均PE估值约为79倍，我们认为公司2015年合理PE估值应在60-65倍之间，取中值给予公司六个月目标价18元，对应2015年约62倍PE，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。军品订单的大幅波动。改革进度低于预期。

　　中航光电：电动化加速，高压连接器需求爆发

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-04-02

　　维持增持评级。节能减排需求下，汽车能量来源由石油转为更高效清洁的电能，电动力取代汽车传统机械动力趋势加速。插电混动/纯电动汽车对于高压连接器的需求增长，公司市场空间加速提升。

　　维持2014-15 年EPS 0.73/1.03 元的预测，维持目标价40.8 元。

　　我们预测，2015 新能源客车倍增超3.5 万辆，2016 插电混动车型密集上市，公司新能源汽车高压连接器市场份额70%以上，受益显著。

　　据产业调研，比亚迪之外，长安、长城、吉利等主机厂都将推出新的插电混动车型。2014 年比亚迪秦的销量是E6 的4 倍以上。

　　2015 年主要看点在于新能源汽车连接器的高速增长、与泰科合作的持续深化以及与富士达、翔通等公司的协同发展。我们推测，公司外延整合的战略将持续推进。

　　催化剂：公司进入插电混动车型供应链；2016-20 新能源汽车补贴政策出台风险提示：新能源汽车业务推广不及预期