迪士尼商店下周开业 布局五大主线(附股)

　　中路股份：继续看好高空风能及商业综合体项

　　维持“增持”评级和 34.2 元目标价。 2014 年公司业绩超我们预期，继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景。 考虑到中路已经是一家类 PE 公司， 15 年有鼎力联合股权转让所得， 16 年高空风能项目贡献业绩， 我们上调公司的盈利预测，预计公司 2015-2016 年净利润分别为 1.15 亿元、 1.37 亿元(原先预计3922 万元、 740 万元)， 对应 EPS 0.36/0.43 元。

　　业绩略超我们预期，净利润大幅增长源于所得税率下降。 2014 年公司实现营业收入 6.62 亿元，同比增长 0.39%，归属于上市公司股东净利润为 1418 万元，同比增长 44%。公司业绩超我们预期，净利润增速远高于营收增速，主要原因是 2014 年公司所得税率大幅下降。根据公告，公司子公司上海中路实业 2014 年度被认定为高新技术企业，企业所得税按 15%税率减征(有效期 2014.1.1~ 2016.1.1).

　　高空风能和商业综合体等布局业务有序推进，为公司腾飞奠定基础。我们继续看好中路股份有序推进的高空风能项目和商业综合体项目的发展前景： (1)高空风能项目： 公司拟建的 400 兆瓦高空风能发电项目将大大提高公司的盈利能力。建成的 400MW 装机容量可贡献年销售收入 11.7 亿元，税后利润为 6.5 亿元。预计项目商业化进度将快于预期； (2)商业综合体项目： 中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者， 我们测算中路拟建购物中心营业面积在 47 万平方米以上，年接待量在千万级人次，经济效益可达百亿级人民币。

　　核心风险： 高空风能和商业综合体项目进度低于预期。(国泰君安)

　　申通地铁：公司多元化战略和上海迪士尼开园成看点

　　唯一的轨道交通上市企业。拥有上海市地铁 1 号线 28 列 6 节编组电动客车、售票系统等资产所有权，收入来源主要为地铁 1 号线的票务收入(只包括本线段，不包含延伸段)。目前是唯一的轨道交通上市企业。

　　上海地铁一号线区位优越，客流稳定。起于锦江乐园终于上海火车，共计 16 站，途径闵行、徐汇、卢湾、黄浦、静安以及闸北等多个区位，包含锦江乐园、人民广场、上海南站等多个人流聚集客运站点，能与 2 号线、3 号线、4 号线、8 号线等多条地铁线实现同站换乘。覆盖徐汇区、卢湾区、静安区。因为建设最早，是上海交通最为繁忙和最重要的大动脉。

　　公司努力发展“上盖”业务。目前公司已经投资了上海轨道交通上盖物业股权投资基金合伙企业(有限合伙)项目。公司还在积极探索其他形式，参与轨道交通上盖物业开发。这与国务院的政策意见一致。早在 2012 年年底，国务院就支持“对现有公共交通设施用地，支持原土地使用者在符合规划且不改变用途的前提下进行立体开发”。目前公司盈利来源单一，需要在地铁物业、广告和零售等领域拓展。

　　给予公司“审慎推荐-A”：预计公司 2015-2017 年 EPS分别为 0.22,0.24,0.28元，对应 PE为 72、65、56倍。由于：(1)公司主营业务稳定；(2)地方国企改革，大股东有丰富的资产可以资产证券化；(3)上海迪士尼开通会大大增加公司的客流量，我们首次覆盖给予“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：地方国企改革低于预期。(招商证券)