电力设备及新能源行业：降息进一步推动新能源发展

　　降息进一步利好核能及风电企业。2015年5月10日,中国人民银行宣布自2015年5月11日起利率下调0.25个百分点。鉴于此次降息发生在2015年5月,我们预计将会对2016年净利润形成更大影响。敏感度分析显示,在利率下调0.25个百分点的情况下,预计新能源公司2016年净利润将增长2.6-17.9%,而传统发电企业净利润增长率为0.4-1.2%。风电和核电运营商有望从此次降息中受益更多。

　　太阳能产品价格加速下滑,2015年2季度业绩指导较低。本周太阳能产品价格降幅扩大,多晶硅、晶片、电池和电池组件环比分别下降2.6%、0.7%、0.3%和0.9%,目前价格分别为16.15美元/千克、0.198美元/瓦、0.291美元/瓦和0.566美元/瓦。根据光伏太阳能网的数据,虽然一线太阳能企业的生产能力得到充分利用,但在国际智能电网和储能技术与装备(上海)展览会之后,新订单并不多。我们预计5月份OCI(010060.KS/韩元96,600, 未有评级)将 P3.9产量全面提高到10,000吨以后,2015年6月多晶硅价格将跌至15美元/千克以下。此外随着今年年中瓦克公司(WCH.GR/欧元112.5, 未有评级)将产量提高20,000吨和保利协鑫能源(3800.HK/港币2.21, 买入)将产量提高10,000吨,预计3季度价格还会进一步下降。阿特斯太阳能(CSIQ.US/美元37.1, 未有评级)宣布公司15年1季度业绩走强,发货量达到1.23GW,利润率为17.8%。但其2季度业绩指导并不乐观,其中发货量降至950-1GW,毛利率为13-15%。

　　风电运营商仍保持积极增长。风电运营商在4月份保持高风速,降息将会进一步支撑股价上涨。相比于太阳能,我们继续看好风能板块,原因是行业基本面情况更好,而且未来还将获得更多政策支持。预计新能源组合标准将在15年上半年出台,而1季度的业绩将对太阳能公司构成负面影响。维持对龙源电力(0916.HK/港币9.56, 买入)和新天绿色能源(0956.HK/港币1.87, 买入)的买入评级。