国务院再促宽带提速降费 6只龙头股有望爆发

　　武汉凡谷：增强激励机制保障公司长期发展推荐评级

　　2015-04-28 类别：公司研究 机构：长江证券研究员：胡路

　　事件描述武汉凡谷发布2015年一季报。报告显示，公司2015年第一季度实现营业收入4.34亿元，同比增长20.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2013万元，同比增长9.73%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1981万元，同比增长14.86%。公司2015年第一季度全面摊薄EPS为0.04元。此外，公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3650万元-5214万元，同比下降30%-0。

　　事件评论营业收入维持快速增长，业绩实现平稳增长：公司营业收入维持快速增长的主要原因在于，三大运营商4G基站建设持续推进，拉动公司射频器件需求快速增加。净利润平稳增长的主要原因在于：1、公司整体毛利率同比下降了2.13个百分点;2、公司研发支出和管理人员工资增加导致管理费用同比增加了696万元，利益收入及汇兑收益减少导致财务费用增加了115万元，致使公司整体期间费用率同比提升了0.39个百分点。

　　4G建设维持高景气，支撑公司主营业务延续快速增长：我们重申，未来两年中国4G建设仍将维持高景气，主要逻辑在于：1、2015年4月，中国移动启动了2015年TD-LTE主设备勘察设计集采共计40万基站，较此前30万基站建设目标明显增加，显示其继续加大4G投资力度以确保4G领先优势;2、受竞争驱动，中国电信和中国联通2015年均加大了资本开支力度，其整体资本开支预算分别同比增长40.20%和17.81%，预计未来两年中国电信和中国联通将继续加大4G投资规模。三大运营商4G建设将给公司射频器件带来旺盛市场需求。2015年4月公司拟在瑞典和美国设立子公司，可以预见，海外市场将会成为公司新的收入增长源。

　　员工持股增强激励机制，保障公司长期发展：2015年2月公司发布了员工持股计划草案，此方案按照1:1.27设立优先级份额和次级份额，通过杠杆放大员工未来受益，且公司大股东无偿赠予3600万元用于筹集资金，可以发现，此方案具有较强的激励效应，对于稳定人才团队、提升工作效率具有积极作用。此外，公司在地波雷达、机器人领域具有技术积累，高效激励机制将有助于公司实现新业务拓展，以确保公司长期可持续发展。

　　投资建议：看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.32元、0.40元、0.49元，重申对公司“推荐”评级。