估值差距和竞争助药企整合潮涌 七股飞升

　　楚天科技:医药装备工业 4.0标杆,医疗机器人唯一投资品种

　　楚天科技 300358

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张君平,杨绍辉,闵琳佳 撰写日期：2015-03-24

　　公司专注于医药装备制造行业,立志10年内打造成世界一流的制药装备企业,公司管理优秀、战略清晰,产品梯队研发,市场推广见效快,医药装备制造产业范围内外延式扩张空间广阔,目前股价隐含的市值87亿元,参考医疗设备或工业4.0估值水平,合理市值120亿元以上,目标价50.00元,首次评级为买入。

　　支撑评级的要点。

　　新产品研发和外延式并购步步突破公司经营天花板。公司所属医药装备行业,主营安瓿瓶洗烘灌封联动线、西林瓶洗烘灌封联动线、冻干机和配液系统等,同业上市公司是千山药机、东富龙、迦南科技和新华医疗。

　　如今新华医疗侧重医疗器械,千山药机转型基因测序,东富龙进入医疗器械,楚天科技无论是在医药装备领域还是医疗器械和服务领域同样具备扩张弹性。

　　公司管理优秀,治理结构和发展战略清晰。董事长等管理层控股50%以上,设立楚天投资公司持有上市公司59.31%的股权,规避了少数管理层坚持过程中对公司治理的影响。面对数百亿元的医药装备市场,公司制定“一纵一横一平台”的战略框架,通过内生和外延10年内打造成世界一流制药装备企业的可能性极大。

　　新产品陆续投放市场见效快,收购新华通贡献业绩增量。公司预计2015年收入12亿元,净利润1.9亿元,加上年内即将并表的新华通2015年收入2.8亿元,净利润0.42亿元,我们预计2015年公司并表后净利润为2.1-2.2亿元。母公司业绩增量来自冻干机、灯检机、配液系统、后包装等2014和2015年陆续投放市场的新产品。

　　医药装备制造领域的工业4.0标杆。公司传统主导产品西林瓶联动线以及智能灯检机具备智能装备特征,同时近期公司联手国防科技大学布局医疗机器人,提前抢占医疗服务机器人的市场领先地位。

　　医药装备行业白马股。目前股价隐含市值87亿元,按并表利润对应2015年市盈率为40倍,对照同业短期估值合理,鉴于新产品持续投放市场和外延式收购做大做强医药装备主业,实现十年200亿元经营规模目标。

　　评级面临的主要风险。

　　预收账款持续下滑新订单不达预期风险,联动线价格竞争风险。

　　估值。

　　目前股价隐含的市值87亿元,参考医疗设备或工业4.0估值水平,合理市值120亿元以上,目标价50.00元,首次评级为买入。