估值差距和竞争助药企整合潮涌 七股飞升

　　誉衡药业:普德并表完成,期待整合发力

　　誉衡药业 002437

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹,胡博新 撰写日期：2015-04-28

　　投资要点:

　　普德并表顺利,维持增持评级。公司公告一季度营业收入5.28亿,同比增长72.84%,归母净利润1.25亿,同比增长85.84%,与前期业绩预告一致,符合预期。同时公司预告上半年归母净利润为2.84-3.45亿元,同比增长40%-70%。目前公司已完成普德药业74.74%股权过户,考虑普德并表,不考虑增发摊薄,上调公司2015-2017 EPS 至0.99/1.23/1.50元(原为0.80/0.99/1.22元),维持公司目标价41元,维持增持评级。

　　存量业务快速增长,增量业务锦上添花。公司原有核心品种继续保持平稳增长:鹿瓜多肽平稳增长10%左右,安脑丸继续保持高速增长,一季度收入2000万、葡萄糖酸钙锌同比高速增长80%;公司在2014年通过新并购上海华拓和万川华拓收获的磷酸肌酸钠继续保持50%左右的高速增长,2015年并购的普德完成74.74%股权过户,2月份开始并表,一季度贡献净利润约2000万,预计全年贡献净利润约2亿,新代理的注射用黄芪多糖也已中标浙江,整合顺利。

　　期待三大战略板块落地。公司在2014年报中重点提出 2015年将发力构建制药、医疗、互联网三大业务板块,而制药领域,凭借公司多年的品种运作经验,公司专门成立杭州药享售投资管理有限公司,致力于探索、打造、整合医药行业产品研发、销售渠道的全新合作模式平台,未来有望进一步提升公司在制药品种领域的强势地位。随着增发的完成,预计公司将逐步开展三大战略落地规划,未来转型值得期待。

　　风险提示:新战略推进低于预期