估值差距和竞争加剧助推药企整合潮涌 多股受益

　　中成药企业热衷全产业链发展

　　中成药公司的利润水平与上游原材料的价格波动息息相关。在行业增速连续3年下滑，管理层接连出台降价政策也在不断压缩药企的利润空间。在原材料、人工等成本不断上涨的背景下，向上下游延伸以压缩成本，成了不少药企的选择。

　　但在逐梦过程中折戟沉沙者也大有人在。业内人士认为，整合资源管理能力缺乏、产品线太长难以实现资源优化配置、并购行为过于冲动致投入产出比低下等因素是重要原因。

　　产业整合之需

　　在2014年至今发生的237起并购案例中，药企横向的品种拓展与纵向的产业链延伸大约平分秋色。半数药企表示并购的目的在于丰富品种数量、实现规模经济、增强协同效应;另有半数药企则表示并购的初衷缘于原材料价格波动，全产业链格局有利于自我保护，并压缩成本空间。

　　北京百思力营销策划有限公司总经理王恒分析称，市场竞争越来越激烈，约束越来越多，医药企业不得不考虑未来的发展方向，或往上游发展，或往下游延伸，开始试水全产业链路径。

　　对全产业链模式较为热衷的当属中药行业。中成药的原料价格波动呈周期性，忽涨忽跌的成本让药企业绩如坐过山车。近几年，康美药业积极实施中药全产业链战略，并已初具规模，占据同业领先地位。公司已在云南、四川等地建立超过5万亩GAP和规范化种植基地，并在广东、北京、上海等地建立9个中药饮片生产基地，覆盖全国的生产布局基本完成。除了传统销售渠道外，公司还获得了国家直销业务牌照，成为第二家涉足直销的上市药企，并积极布局电商业务。公司还设立康美医院，收购整合国内多家公立医院，托管近百家医院药房。

　　除康美药业外，广药集团、复星医药亦早已瞄准全产业链格局。相比于这三者求大求全的整合模式，北大医药则选择在细分领域将产业链做强。公司与北大医学部、北大肿瘤医院、北大医疗产业基金和心安医疗签署合作协议，共同投资设立北大医疗肿瘤医院管理有限公司，开展肿瘤专科医疗管理业务。此次协议的签署，标志着北大医药的肿瘤产业链从拥有抗肿瘤药研发、生产、销售、肿瘤诊疗设备及其整体解决方案的提供，进一步延伸至肿瘤专科医院等治疗服务领域。

　　王恒认为，药企大体分为研发、生产、营销三大类。从研发来看，我国药企极少进行自主研发，而在如今史上最严审批制度之下，药企的研发通常采取“小核心大网络”模式进行拓展，即以企业的小研发部门为核心，与外界有药物研发能力的科研单位广泛合作。从生产方面来看，原材料价格不断上涨，但药品价格却没有应势而变，企业在该环节也开始考虑向上下游发展;从营销来看，药企要拓展产业链，主要向城市的高端医院和基层医院，农村的高端医院和基层医院，药店及网上药店等方面延伸。

　　全产业链的危与机

　　“全产业链路径的目的，无外乎资金的回笼。药企若没有独家产品，销量不高，全产业链自然难以做下去;反之，企业若能取得良好的销售成绩，资金不断回笼，才能再投入研发，形成良性循环，全产业链方可继续维持。鉴于全产业链对资金的高要求，中小企业显然所不具备。”西安万隆制药股份有限公司副总经理洪军分析称。

　　业内人士认为，国内能做全产业链的企业，首先必须在自己的主业具有比较大的优势，此后再进行其他环节的扩张才会更加顺利。因此，大型企业立足于现有的具有核心竞争力的产品，长期规划，全产业链布局相对更容易。相较而言，具有独家概念、原研专利品种的企业和中药企业，也比较适合全产业链的经营模式;而化药企业由于90%以上的产品都是仿制药，对产品的选择机会更小，若想布局全产业链比较困难。

　　上海睿施企业管理咨询有限公司总经理方希明表示，很多医药企业要进入全产业链很困难，也没有必要。在全产业链的博弈中，只有极少数的具备资本、人才优势的企业才有可能处于制胜高地。对于复星这样的资本密集型企业来说，即便其在制药行业中的资源并不多，但足够强大的资本能够支撑其向后延伸到原材料，向前延伸至医院，而国家政策对此亦持鼓励态度。相较之下，不具备资源优势的药企与其将资本赌在全产业链上，还不如将资金投入主业，在研发、渠道、推广等方面发力，这样所产生的效益要比整合上游或者下游产业好得多。

　　“鉴于目前的行业竞争状况，中药制药和大型流通企业进行全产业链布局可能会更适合。”佐今明药业集团董事长王国生认为，这些企业进行产业链延伸能有效减缓波动，实现上下游协同增值，或在产业链上获得增值能力最大的环节，寻求新的利润增长点。(中国证券报 戴小河)