中国制造2025规划出台在即 六股大爆发

　　新时达:机器人产业链贯通O2O模式 为发展注入强劲动力

　　新时达 002527

　　研究机构：海通证券 分析师：房青,牛品 撰写日期：2015-04-21

　　事件:

　　2014年营收同比增长30.43%,净利润同比增长22.37%。2014年公司实现营业收入13.05亿元,同比增长30.43%;归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长22.37%。每股收益0.55元。每10股派1.70元转增5股。

　　公司2015年经营计划:销售收入力争突破17亿元,对应增速约30%。机器人及其控驱系统产品销售力争突破1500台(套),电梯物联网系统装机力争突破10000套。

　　公司同时公告2015年一季报及上半年业绩预测:2015年一季度,收入同比增16.03%,归母净利润同比增13.24%;2015年上半年归母净利润同比增幅:5%-20%。

　　点评:

　　各项业务助推业绩快速增长。2014年,除电梯控制类产品收入稳定增长以外。其他业务均实现30%以上的快速增长,众为兴的并表使得机器人与运控收入高速增长。

　　电梯控制类:电梯物联网、海外一体机值得期待。2014年,公司电梯控制类产品6.33亿元,同比增长14.01%;毛利率40.51%,同比下降1.25个百分点。2014年,由于地产调控等因素,国内电梯市场放缓,但公司积极拓展海外业务机会,海外业务实现逾50%的增长,有效对冲国内市场的不利影响。

　　2015年,公司电梯类业务将持续在以下两方面精耕细作,推动持续增长。(1)电梯物联网,力争装机突破1万套,目前公司该业务尚处培育期,在积累一定用户群体后,将可开展互联网广告等多种互联网盈利模式。(2)海外一体机业务,预计仍有较快增长。

　　机器人与运动控制类:众为兴、晓奥享荣、O2O为发展注入强劲动力。2014年,公司首度实现机器人销售收入8089.74万元,同比增10916.06%;毛利率42.90%,同比增17.24个百分点。其中公司机器人成功进入广日股份、开能环保、康力电梯等企业。众为兴总线型运控批量进入格力、比亚迪等龙头企业。

　　公司在该领域发展逻辑明晰:(1)产业链延伸:公司近年在机器人领域持续布局,通过收购众为兴、晓奥享荣,打通“核心部件-本体-工程应用”产业链。(2)业务模式互联网化:公司提出“机器人O2O”业务模式,以最终用户为中心的销售形式,减少产业链环节。在降低客户对于机器人的体验、采购成本的同时,极大提升机器人业务拓展的效率。

　　节能与工业传动:收购分销商效果初显。2014年,公司节能与工业传动收入3.16亿元,同比增长32.29%;毛利率52.16%,同比降2.55个百分点。该业务快速增长主要源于公司持续的市场开拓,以及对于分销商的收购。

　　期间费率有所增长。2014年公司期间费用率为24.71%,同比增1.38个百分点。销售费用率达9.35%,同比略降0.22个百分点。管理费率达15.84%,同比增长0.87个百分点,管理费率增加源于工业机器人、电梯物联网等产品的研发费用增长,以及众为兴的并表。财务费率达-0.48%,同比增0.73个百分点。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,公司在机器人领域广泛布局,与众为兴协同效应逐步显现,本部机器人业务存在超预期可能,收购晓奥享荣提升集成实力。我们暂不考虑晓奥享荣业绩贡献,预计公司2015-2016年净利润增速36.62%、25.52%,对应每股收益0.71元、0.89元。参考同业估值及公司业绩,给予2015年35-40X估值,对应合理价格区间:24.85-28.40元。维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。外延发展进度不达预期,市场竞争风险。