中金公司：生物医学革新 精准治疗顽疾

　　投资建议

　　单抗药品(肿瘤免疫治疗)、细胞治疗、基因治疗有望成为未来疾病治疗、尤其是癌症治疗的三大主要手段。到2020 年，三大领域有望共同贡献超过2400 亿美金的市场规模。我们确信买入恒瑞医药、推荐丽珠集团/丽珠医药(000513.SZ/1513.HK)，建议关注康弘药业(拟登陆深交所)、君实医药。理由

　　相对成熟的单抗药品、方兴未艾的细胞治疗、远方曙光似的基因治疗已经成为未来生物技术发展的三大重点领域。以此三大方向领先的生物医药将成为药物治疗领域最重要的一环，并最终有望引领人类战胜部分疾病。单抗药品：重磅炸弹频出。2013 年全球药品销售前10 大中有5 个是单抗品种，前10 大单抗年销售规模达575 亿美元。截止2015 年5 月，美国FDA 批准的49 个单抗药物中，15 个为重磅炸弹。未来，围绕PD-1 等靶点的肿瘤免疫治疗药物和抗体药物共轭物ADC 将成为新的重磅炸弹诞生领域。恒瑞医药、君实医药和百济神州等企业位列国内前沿，有望掘金百亿美金市场。

　　细胞治疗：个性化治疗。细胞治疗利用人体自身免疫系统实现肿瘤治疗。尽管CAR-T 产品均处于临床I 期和II 期阶段，但代表性公司Juno(JUNO.US)和Kite(KITE.US)的市值达到41 亿和23 亿美金(最新收盘价)，成为资本市场新贵。未来副作用的降低以及实体瘤治疗的突破将催生细胞治疗成为新的重磅炸弹集中领域。国内代表企业有源正细胞、开能环保、北陆药业、香雪制药等。

　　基因治疗：破解上帝的密码。基因治疗通过改变人的基因编码从而影响基因表达来治疗疾病。目前治疗领域主要为先天遗传性疾病，后续有望拓展至HIV 等后天疾病。国际代表公司bluebird(BLUE.US)与Spark(ONCE.US)尚未有相关产品上市，市值分别为55 亿和15 亿美金(最新收盘价)。国内目前无代表性企业。

　　盈利预测与估值

　　确信买入恒瑞医药( 600276.SH )、推荐丽珠集团/ 丽珠医药(000513.SZ/1513.HK)，维持我们对以上公司的盈利预期与估值。

　　风险

　　研发进展低于预期；不良反应和实体瘤治疗效果风险；以及医保支付风险。