“土十条”望年内出台 带动5.7万亿盛宴 11股解析

　　高能环境2014年报点评:14年业绩下滑符合预期,15年关注大平台转型+土壤修复稀缺标的　　

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-04-27

　　事件:　

　　高能环境25日发布年报,2014年公司实现营业收入7.77亿元,同比下降1%,归属母公司净利润1.16亿元,同比下降17%,综合毛利率31.90%,同比下降2pct,基本每股收益0.95元。

　　利润分配预案:向公司全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),合计派发现金红利0.16元。

　　点评:　

　　1.2014年业绩下滑符合预期,在手订单饱满支撑2015年高增长:公司2014营收规模与归属净利均出现显著下滑:鉴于公司于2014年12月IPO上市时,已在招股意向书中披露预计2014年全年净利润同比下降10%-15%,因此市场对其业绩下滑已有预期。目前公司仍有至少28.57亿元在手订单,且环保产业将在2015年监管加码的条件下出现市场放量,公司2015年业绩高速成长确定性较强。

　　2.优秀管理运营团队:高能环境与东方雨虹实际控制人一致,受益于管理团队将优秀的渠道拓展能力、高效的运营执行和前瞻性的战略布局,配合以资本市场通畅的融资途径,公司有望成为环保板块的“东方雨虹”。

　　3.谋求转型,定位为专业固废处理处置解决方案提供商:生活垃圾处置业务目前是公司重要的业绩支撑,但是受限于行业发展已接近天花板,公司目前积极谋求转型,布局工业废物处置、医疗废物处置和污水处理等新业务板块,配合已有高成长性生态修复业务,将支持公司未来业绩高速增长,构成专业固废处理处置解决方案提供商的战略布局。

　　我们预计2015-2016年营业收入分别为11.52和17.11亿元,归属母公司净利润分别1.61亿元和2.32亿元,对应最新股本的全面摊薄EPS分别为1.00和1.44元/股,根据可比上市公司平均估值水平,综合考虑公司作为环境修复板块的稀缺标的、订单式业绩增长弹性较大等因素,给予公司2015年80倍动态PE,对应目标价80元/股,给予买入评级。