国企改革首提“1+15”体系 相关概念股借势腾飞

　　申万宏源日前发布研报表示，国企改革顶层设计虽延后，但“1+N”方向明确，提高效率、增强活力是重要目标，这正是央企合并的重要作用，强强联合能优化资源配置，解决重复建设、过度竞争等问题，而且不涉及国有资产流失，改革阻力相对较小，因而势在必行。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】国企改革首提“1+15”体系 相关概念股有望爆发

　　【个股解析】中国远洋：受干散货运输业务拖累| 中海发展：散货低迷油运回暖

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　　国企改革首提“1+15”体系 相关概念股有望爆发

　　作为经济体制改革大棋盘的一颗重要棋子，国企改革这块“硬骨头”的进度备受期待。国务院日前批转发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》(简称《意见》)，发出新的信号——国企改革从去年的第四项工作升格为今年的第二项任务，显示其在经济体制改革中的分量提高。

　　据上证报消息，有关专家表示，《意见》的最大亮点在于完善国企改革相关制度的特征明显，其中提及的“1+15”体系系官方首次亮相；同时，关于“制定中央企业结构调整与重组方案”这一新提法值得重视，资本市场在央企整合中的作用将愈发彰显，可以预见，未来或将涌现央企并购重组浪潮。

　　申万宏源日前发布研报表示，国企改革顶层设计虽延后，但“1+N”方向明确，提高效率、增强活力是重要目标，这正是央企合并的重要作用，强强联合能优化资源配置，解决重复建设、过度竞争等问题，而且不涉及国有资产流失，改革阻力相对较小，因而势在必行。

　　申万宏源指出，南北车合并提升了央企合并的空间和预期。经济效益差的造船航运、煤炭有色、以及改革预期强烈的军工、转型需求大的房地产行业将成为央企合并主战场。首推中国远洋和中海集运、中海发展；周期品行业重点推荐中海油服、八一钢铁、泰山石油。

　　国泰君安认为，央企改革是2015 年国企改革的重点方向，央企试点快速推进。预测央企改革将沿着“竞争性行业-非竞争性行业”以及“具有一定改革经验-不具备改革经验”两条路径展开。其中竞争性行业中，具有先进改革经验的央企集团将成为改革先锋。国泰君安一直以来都强调六家央企试点集团在改革政策上的优势，其中中国医药集团和中国建材集团混合所有制改革试点已经分别得到国资委的认定。以两家集团下属公司为代表，央企改革试点旗下的上市公司将在国资管理体制、混合所有制等方面取得改革突破。继续推荐：国药股份/国药一致/国投新集/中国巨石/北新建材。

　　此外，国泰君安认为，央企整合随改革加速，建筑工程、机械装备、造船、钢铁冶金有色、电信设备等领域央企首先受益。作为国企改革顶层设计方案的重要组成部分，负面清单的制定正在取得突破。从国资委的相关表述来看，关系国家安全和国民经济命脉的重要行业可能作为限制领域，在这轮改革中不向市场开放。负面清单以外，产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业，央企出现重组整合的可能较大。112 家央企中，建筑施工(中国交建集团、能建集团等)、机械装备(中国西电集团、东方电气集团等)、造船(中船重工集团等)、钢铁冶金有色(冶金科工集团、五矿集团等)、电信设备等领域可能首先受益。相关上市公司包括：中国交建、葛洲坝、中国西电、东方电气、中国重工、中国远洋、外运发展、中国中冶、五矿稀土、大唐电信等。(来源：证券时报网)

　　中国远洋：受干散货运输业务拖累

　　业绩低于预期

　　公司一季度收入同比增长4%，毛利润同比增长11%至8.2 亿元，毛利率6%，略高于去年同期的5%。一季度实现归属于母公司净利润-10 亿元，同比减亏8.5 亿元。环比来看，公司一季度业绩较去年四季度的经营性盈利6.1 亿元大幅下滑。

　　分业务来看：1)集运业务运价稳定，运量增快，享受油价下跌：一季度货运量增长13%，单箱收入实现4415 元，基本与去年同期持平；集装箱航运及相关业务收入同比增长17%。但一季度油价同比大幅下滑，利好成本端改善；2)干散货量价齐降，继续拖累业绩：受去年运力拆解影响，一季度运量减少6.1%，实现的平均期租水平7205 美元/天，同比大幅下滑30%。我们估算一季度干散货业务收入同比下降43%，降幅大于油价下跌幅度，彰显不利供需关系。

　　发展趋势

　　干散货运输短期难见改善，继续拖累业绩：一季度BDI 均值仅614点，走在历史底部；且BDI 是期租水平的概念，也就是说运价下跌比油价降幅更大。根据Clarksons 预测，今年供给增速(3.9%)仍高于需求增速(2.4%)，运价改善还需时日。

　　二季度集运运价承压，市场将从年末开始改善：1)四月以来欧线运价跌至431 美元/箱，位于历史低谷；美线运价同比下跌10%。低运价主要反映的是一季度快速扩张的运力(尤其是大型船舶).

　　近日船公司纷纷宣布将上调亚欧航线运价，提价能否成功还需看欧线需求恢复情况；2)向前看，今年三季度开始运力交付增速放缓，尤其是大型集装箱船舶。预计四季度开始供需结构改善，运价上扬。2016 年集运供给增速将放缓至4.5%。2015 年以来签订的订单均将在2017 年交付，不影响2016 年供给增速，周期向上确定。

　　盈利预测调整

　　考虑到疲弱的干散货市场，下调2015 年盈利预测至盈利2 亿元，并引入2016 年盈利预测，预计实现盈利22 亿元。

　　估值与建议

　　目前A/H 对应2015 年6.4 倍/2.4 市净率，在板块中估值较高，维持A/H 中性评级。

　　风险

　　运价低于预期。(中金公司)

　　中海发展：散货低迷油运回暖

　　事件描述

　　中海发展公布 2015 年1 季报，营业收入同比下跌8.54%至29.21 亿，毛利率同比上升3.69 个百分点至16.05%，归属于母公司股东的净利润同比上涨26.99%至0.66 亿，最终1 季度实现EPS 为0.02 元。

　　事件评论

　　散货低迷难回暖，低燃油成本促利润小幅增加。由于1 季度散货市场持续低迷，BDI 和沿海散货运价指数同比分别下跌55%和11%，中海发展的营业收入同比下跌8.54%，成本方面，1 季度CST380 船用燃油价格同比下降39.43%，营业成本则同比下跌12.39%，最终毛利同比增加0.74 亿。虽然公司三项费用同比下降1.65%(6.27 亿)，但是由于中海发展的合营、联营公司在1 季度业绩下滑致使投资收益下降94.81%至0.03 亿，拖累利润增速，最终归属净利润同比增加0.14 亿至0.66 亿。

　　外矿稳定散货运输收入，外贸油品回暖促盈利。分市场来看，散货市场上，一季度BDI 指数同比大跌55%，但由于公司承运外贸矿石的VLOC 大船签订了长期合同，运价相对稳定，与此同时，由于沿海散货运价指数同比下跌22%，加之国内煤炭需求的持续疲软，我们判断沿海散货板块依然拖累业绩；油品市场上，由于公司战略型退出内贸油品运输，在外贸油品运输方面，BDTI 和BCTI 指数同比分别下跌2%和上涨11%，市场稳中有升，运费水平略有上涨，部分抵消了内煤业务的负面影响。

　　维持“谨慎推荐”评级。考虑到中国经济增速下行，尤其是与工业相关产业增长受限将传导至煤炭需求端，预计2015 年沿海煤炭运输市场显着好转的概率偏低，公司业绩改善依然来自油品运价回升和燃油成本的回落。长期看，公司与商船三井合作参与的俄罗斯YAMAL 气田运输项目将提升长期业绩稳定性和盈利能力。近期公司股价连续上升，主要是央企合并预期带动，公司的散货船队全球第5，若与中远的船队合并将成为全球第1散货船队，但散货运输行业集中度低、合并带来的协同效应有限。我们预计公司2015 和2016 年EPS 分别为0.20 元和0.15 元，对应PE 为71倍和94 倍，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)