国企改革首提“1+15”体系 相关概念股借势腾飞

　　中国重工：海军装备龙头，未来将受益国企改革

　　业绩低于预期

　　公司2014 年实现营业收入609.7 亿元，同比增长5.87%，实现归母净利润22.8 亿元，同比下降30.83%。2015 年一季度实现营业收入89.9 亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润3.9 亿元，同比下降47.39%。

　　公司净利润下滑主要受宏观经济低迷，航运业不振影响，公司舰船制造单船价格走低，产能利用不饱满，毛利率降低。

　　发展趋势

　　军工业务是公司业绩主要驱动因素。公司去年完成超大型水面舰船等总装资产注入，军工占营业收入比例进一步提升，目前是公司收入和利润增长的最主要驱动因素。公司受国家国防军工战略统一战略部署，军工产品研发支出同比大幅增长31.16%，未来将受益于海军加速发展。

　　船舶造修业务将保持平稳增长。按手持订单统计，今年全年造船完工水平预计高于去年，同比增长约18%，但新船价格和手持订单可能小幅度下滑，预计15 年全行业将保持平稳增长。

　　海洋工程业务增速放缓。公司14 年海洋工程板块收入增加主要是以前年度承接订单交付导致，受国际油价的影响，今年全球海洋工程板块需求可能下滑，海工市场面临一定调整压力。

　　公司受益于军工国企改革和船舶行业整合。公司一直走在军工国企改革的前列，未来有望持续受益。船舶行业也处于整合期，未来两年预计集中度将迅速提高，公司具备先天优势，在整合大潮中将充分发挥龙头优势。

　　盈利预测调整

　　下调公司2015e 盈利预测41.6%至28.06 亿元，首次给出2016e 净利润预测32.80 亿元。

　　估值与建议

　　预测2015e/2016e EPS 分别为0.15/0.18 元，对应当前股价P/E 分别为95.2x/81.4x。公司是军工国企改革的先锋，上调目标价67%至18 元，对应2015e P/B 5.3x，维持“推荐”评级。

　　风险

　　军工资产证券化进程的不确定性；民船市场仍处于周期底部。(中金公司)