国企改革首提“1+15”体系 相关概念股借势腾飞

　　国药股份：静待央企改革方案推进

　　期待央企改革和集团整合推进，维持公司增持评级。2015 年一季报公司营业收入29.39 亿元，同比增长8.67%，归母净利润1.09 亿元，同比增长6.93%，基本符合预期。维持公司2015-2017 年EPS 为1.19/1.40/1.61元的预测，公司已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一，且大股东承诺消除同业竞争的期限为2016 年3 月前，改革整合渐行渐近，参照目前同类公司2015 平均PE39X，上调目标价至46 元，维持增持评级。

　　麻药业务保持快速增长，工业未来充满弹性。一季度公司传统业务压力较大，但预计二季度应有所好转：一季度麻药分销业务保持20%左右快速增长，医院直销业务收入与2014 年同期基本保持一致，商业业务保持10%左右平稳增长；工业继续保持30%左右快速增长，预计全年增速25%+，第三方物流业务保持20%增长。公司本次还公告国药控股和国药集团分别向国瑞药业增资3.3、1 亿(增资后公司仍控股61%)用于“退成进园”一期扩建项目(冻干粉针、小容量注射液、原料药等)，这将有力提升公司工业基础实力，扩充产能，增强工业收入利润增长弹性

　　期待改革和整合推进。2 月5 日，公司公告称已获批成为发展混合所有制经济的首批试点单位之一，而大股东承诺消除同业竞争的期限为2016 年3 月前，预计未来公司控股股东国药控股和实际控制人国药集团或将结合整体产业布局和规划，充分考虑国药股份已有业务基础，推进混合所有制、董事会选聘高管、业绩考核和薪酬管理等改革事项。

　　风险提示：改革进度低于预期。(国泰君安)

　　国药一致：国企改革大浪潮下的优选

　　公司一季度业绩稳健增长 17.4%，作为首批试点混改的央企下属子公司，公司资产优质、管理团队优秀，是国企改革大浪潮下的优选标的，维持增持评级。

　　业绩符合预期，维持增持评级。 考虑到医保控费、限抗等外部政策冲击下行业增速放缓，小幅下调 2015~2017 年 EPS 至 2.25(-0.10) 、 2.88(-0.13)、 3.60(-0.02)元预测，当前股价对应 2015 年 PE 32X，相对医药板块平均估值仍有 15%左右的折价，维持增持评级，目标价 94 元。公司是国企改革浪潮下的优选标的，未来资产整合和业务转型均值得期待。

　　一季度稳健增长，经营质量提升。 一季度收入 62.62 亿元，增长 13.16%归母净利润 1.97 亿元，增长 17.4%，经营性现金流 1.82 亿元同比大幅回正。 在行业增速整体放缓，公司体量庞大的基数上(2014 年收入 240 亿元)， 公司保持了稳健增长，经营质量提升。 其中，预计医药商业收入增速 13%左右；工业板块因联邦止咳露受政策影响销售下滑拖累，整体保持平稳，由于联邦止咳露今后将改为二类精神药品管制，预计销售还将进一步下滑，但经过几年的调整对公司的影响已较小。

　　布局新兴业务， 积极求变。 公司积极探索新业务模式，已建立 DTC 药店11 家，并与南方医科大学第五附属医院进行医疗合作项目， 2014 年年报已提出继续强化智慧型供应链并网络下沉，为将来 B2C 和 O2O 业务布局。

　　混改稳步推进，静待落地。 公司是首批国企混改试点央企， 将稳步推进混改和完善激励。公司历史上业绩非常优秀， 管理层有足够验证性和能力获得认可和资源，未来有望通过内生外延并举，加快实现业务转型，实现跨越式发展。

　　风险提示： 改革和整合进度低于预期，工业转型低于预期。(国泰君安)