煤炭行业：神华中煤产量降幅收窄 回暖有望延续

　　报告要点

　　事件描述

　　神华公告4月主要运营数据,公司4月商品煤产量23.0百万吨,同比下降5.0%;煤炭销售量31.2百万吨,同比下降20.6%;港口下水煤量19.7百万吨,同比下降10.9%;其中黄骅港下水煤量8.7百万吨,同比下降31.5%。中煤4月商品煤产量719万吨,同比下降26.1%,商品煤销量1410万吨,同比增长5.6%。

　　事件评论

　　神华中煤4月产量同比降幅收窄,环比微降。4月神华商品煤产量同比下降5.0%,降幅连续两月收窄,绝对量看4月产量环比下降0.1百万吨,降幅0.43%。4月中煤商品煤产量同比下降26.1%,降幅较上月收窄,绝对量环比下降5.89%。4月电厂去库沿海需求环比走弱,但澳洲飓风助力内贸煤需求环比回升,受益于销售回暖神华中煤产量同比降幅显著收窄,环比微降一方面符合季节性特征,另一方面可能和自身限产有关。考虑到5月夏储需求回暖有望加速,神华中煤产量大概率仍将有较好表现。

　　神华中煤销量环比回升，中煤自产煤增幅较大。

　　4月神华商品煤销量31.2百万吨,为今年新高,同比下降20.6%,环比上升5.8百万吨,增幅22.8%,下水煤量黄骅港下水量环比分别增长68.8%、45.0%。4月电厂日耗小幅提升,但悲观预期下下游去库压制沿海需求,我们测算六大电厂月采购量1650万吨,环比下降4.78%,但WIND四港发运量环比回升9.82%,黄骅港发运量环比回升17.16%,内贸煤需求回暖可能与进口因素有关,自有铁路周转量环比回升5.16%,对此也有所验证。4月中煤商品煤产量同比增长5.6%,去年11月以来首次单月正增长,环比来看增长54.10%,其中自产煤环比增长79.33%,增幅高于外购煤。

　　神华发售电量同比降幅收窄。

　　4月火电产量同比下降2.80%,降幅较3月收窄,受益于此神华发售电量同比虽仍下降3.2%、3.1%,但降幅较上月(-15.3%、-15.1%)明显收窄,环比来看发电量分别回升8.14%、8.45%。

　　电厂去库改一段落,夏储带动需求回暖,港口煤价反弹行情开启,坑口煤价紧随其后。5月上旬电厂延续去库,上旬重点电厂库存5505万吨,环比4月末下降2.13%,可用天数仅为18天,无法满足夏峰需求,目前六大电厂去库结束已步入夏储,当前内贸煤需求回升逻辑持续性强于4月(进口减量),截止18日港口部分煤种已反弹5元,后续港口有望迎来量价齐升的阶段性行情,考虑到传导时滞坑口反弹或将稍显滞后。