机构鼎力推荐 5行业44股有望飙升

　　合资联营体成航运央企整合主要方式 推荐8股

　　事件描述

　　中海发展与中国远洋的子公司中散集团共同投资成立公司中国矿运(前者持股49%，后者51%)，中国矿运与淡水河谷子公司ValeShipping签署20+5年的铁矿石、锰矿长期运输协议，每年运量约600万吨，同时还向该公司购买4艘大型矿砂船，总价4.45亿美元。同时，招商轮船向淡水河谷购入4艘现有大型矿砂船，并将与淡水河谷拟签署长期包运合同，具体合同条款待进一步商议。

　　事件评论

　　借力领导层访巴契机，散货船东深化与淡水河谷合作。本次3家航运上市公司同日公告与淡水河谷合作协议，政治背景是李克强总理访问巴西，签订270亿美元订单，涉及矿业、铁矿石和船舶贸易投资。实际上，国内船东与淡水河谷的合作基础早在去年9月就已经建立，当时中国远洋、招商轮船分别与淡水河谷签署了《战略合作框架协议》。而本次的深化协议使合作更加深入，确定了运输合同年限、购船的标的、每年的货运量，而从淡水河谷的角度考虑，其35艘VLOC靠泊中国港口的期限也渐行渐近。

　　合资联营体成航运央企整合主要方式，下一个会是集运吗？随着中国矿运的成立，国内海运央企层面的合资联营体数量达到了2家：其一是去年9月成立的ChinaVLCC(招商轮船与中外运长航集团组建)，其二是今年5月成立的中国矿运(中海发展与中散集团组建)。这给了我们2个启示：1)航运央企层面的整合很可能以类似的合资联营体形式持续出现，而非直接合并；2)目前已经成立的是运营超大型油轮的ChinaVLCC和运营超大型矿砂船的中国矿运，那么，下一次的整合是否会来自集运联营体？投资层面：推荐集运整合与大泊位港口相关标的。此次的签约，对于3家公司而言，散货船队盈利的稳定性预期有所提升，参考中海发展现有的VLOC船队，依托长协的保证，即便是在这两年周期底部，VLOC船队在13、14年的毛利率分别达到了31.4%、27.1%。

　　从投资机会来看，来自2方面：1)考虑到油运和散货层面的合资联营体已经成立，预期集运将是未来的重点，而且集运业整合的协同效应可能是最显著的，因此建议关注中国远洋和中海集运；2)随着淡水河谷与国内散货船东冰释前嫌，Valemax驶入中国港口后矿石吞吐会向大港集中，直接受益的港口将有大连港、日照港、天津港和宁波港，间接受益的有营口港、连云港。

　　(长江证券)