多地PPP项目加快推进 龙头公司享超级盛宴!

　　南京中北:业务结构日渐清晰，看好公司平台价值及燃气业绩增长

　　事件:

　　公司发布2014年年报，2014年公司实现营业收入15.72亿元，同比下降5.65%；实现净利润1.64亿元，同比增长147.15%；扣非净利润0.77亿元，同比增长31.92%；2014年基本每股收益0.4673元。公司拟每10股派发现金红利0.8元(含税)。

　　点评:

　　年报业绩不包含燃气业务，仍以投资收益和营业外收入为主

　　公司营业收入为15.72亿元，同比下降5.65%，其中房产业务收入2.38亿元，同比减少46.32%，房产子公司继续推动存量资产去化工作；旅游服务收入3.91亿元，较上年同期增加43.31%，其他业务维持平稳。2014年收入中仍未考虑燃气业务，传统业务处于持续结构调整状态。

　　非经常损益依然是公司业绩的主要来源。公司2014年投资净收益和营业外收入分别为1.37亿元、3.99亿元，投资收益中处置长期股权投资产生的投资收益1.19亿元；营业外收入主要是政府补助2.56亿元和巴士亏损补助1.4亿元。

　　注入优质燃气资产，转型城燃运营，继续看好燃气中长期业绩增长

　　2014年6月，集团向上市公司注入燃气资产(港华燃气51%，华润燃气19.6%)，进军城市燃气运营领域。燃气业务主要看点:1)港华燃气是南京市规模最大的管道燃气经营企业，从公司燃气销售规模、盈利能力等角度评估，公司燃气资产单位销售市值低于其他同等水平燃气上市公司，存在较大资产重估潜力；2)2015年天然气行业将进入一个量与价格的双重反转期，量的增长与门站价格的下行趋势已然形成，一系列理顺天然气价格对促进天然气消费带来的长期业绩驱动；3)南京市终端用户气价与临近城市相比仍处于低位，存在进一步上调预期，公司盈利能力有望得到持续提升。

　　定位南京公用事业资源整合平台，受益国企改革制度红利

　　年报明确提到，燃气资产的注入，奠定了公司以城市公用事业为主营业务的资源整合与专业化管理平台地位。公司的第一大股东是南京公用控股集团，实际控制人是南京城建集团，是南京市国资委旗下的上市公司之一。公司近年来逐步剥离房地产、交运业务，并注入优质燃气资产，标志着公司转型定位于南京公用事业资源整合平台。我们认为，在地方债务融资平台受限的前提下，国发60号文鼓励投融资体制创新，地方政府将更加重视公用事业资产的梳理，公司平台价值将逐步凸显。

　　盈利预测与推荐评级

　　我们认为，公司注入优质燃气资产迎来中长期业绩拐点，公司转型定位于南京公用事业资源整合平台，发展思路清晰，业绩增长将进入快行通道。预计2015、2016年EPS分别为0.38元、0.44元，目前股价对应估值分别为25、22倍，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　天然气资产盈利不达预期；资产整合进度低于预期，南京市国资改革低于预期。