多地PPP项目加快推进 龙头公司享超级盛宴!

　　兴源环境:业绩高增符合预期，污泥处置&水治理PPP双轮驱动，维持“买入”

　　事 件:4 月25 日，公司发布《2014 年年度报告》及《2015 年第一季度报告》。

　　公司14 年实现EPS0.38 元/股，同比增长190%，基本符合申万预期。根据公告， 公司14 年全年实现营业收入7.5 亿元，同比增长133%，实现归母净利润6300 万元。公司14年先后并购浙江疏浚和水美环保，完成在水生态圈的布局，相关业务并表导致业绩大幅增l 公司15Q1 实现EPS 0.07 元/股，YoY +48.3%，基本符合申万预期。根据公告，公司15 年一季度实现营业收入1.3 亿元，同比增长54.8%，实现归母净利润1137 万元，同比增长48.3%。未来，公司将借助PPP 推广契机大力开拓水治理项目，有望推动业务超常规发展。

　　PPP 订单有望爆发，将为业绩带来高弹性。PPP 系舒缓地方政府债务和拉动投资的重要举措，经济增速下台阶背景下推广力度有望进一步加大，预计未来顶层设计有望继续完善将支撑PPP 模式健康发展。公司前期已公告湖州管网建设及贵州水治理项目，累计合同金额5 亿元，表明PPP 业务开始放量并实现异地突破，将来放量有望带动业绩高弹性。

　　压滤新产品有望放量，全面进军污泥处置蓝海。目前，污泥处理主要方式包括热力干化、离心脱水、压滤脱水等。公司新品污泥处置压滤机技术优势明显，工程运营成本预计明显低于离心脱水等传统模式，目前已经在碧水源某再生水厂获得成熟应用，并与北京、上海等地污水处理企业洽谈合作，仅两地设备投资需求就约8 亿元。未来，公司将凭借装备制造领先优势积极开拓工程运维，市场空间有望大幅拓宽。

　　投资估值与评级:不考虑外延扩张，维持公司15-17EPS0.96、1.85 和2.42 元。公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，以核心环保装备制造实力为基础，先后切入流域生态治理、污水处理两大环保业务板块，未来还有望向农村水处理、污泥处置、固废处理、土壤修复等领域延伸，推动向环境治理综合服务商转型，战略思路清晰，业绩增长和市值成长具备高弹性。湖州&贵州PPP 项目表明公司水治理订单已实现重要突破未来有望爆发。我们看好“水十条“、海绵城市&地下管廊建设、PPP 推行带来行业扩容与估值提升，及公司战略眼光和执行力，维持“买入”。