房地产行业：万科A、保利地产和招商地产

　　万科A:“买入”评级(2015-5-22收盘价14.49元)

　　核心推荐理由:

　　1、 公司经营思路和方式不断创新。为了更好应对行业变化,公司在经营思路和方式上不断创新:“合伙人”制度有助于激发公司内部创业热情;商业地产项目稳步推进,产品线不断丰富;北京万科养老项目正式启动,专注养老服务。公司的一系列创新使公司发展能够做到与时俱进,继续领跑行业。

　　2、 今年前两月销售有所下滑。2015年1-2月份,公司实现销售面积 271.6万平方米,销售金额316亿元,同比分别下滑 7.6%和 20.6%。

　　3、 政策利好预期增强。总理在政府工作报告亦明确提出“支持居民自住和改善性住房需求”。今年前两月尤其是2月份,房地产销售下滑明显,最近两个月不排除出台房地产刺激政策,首套房和二套房的贷款政策有望进一步放松。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为1.7元、2.13元、2.51元,给予公司“买入”的评级。

　　风险因素:政策利好及销售回升不及预期。

　　保利地产:“买入”评级(2015-5-22收盘价13.27元)

　　核心推荐理由:

　　1、 前两月销售明显萎缩。2015年1-2月公司实现销售签约面积94.26万平方米,同比减少40.7%;实现销售签约金额47.15亿元,同比下降39%。由于政府救市态度明确,利好将不断释放,有利于公司销售的持续回暖。

　　2、 多元化发展提速。公司房地产基金业务逆市保持高增长,2014年末基金管理规模280亿元,同比增长40%。公司养老战略逐步落地。公司养老公寓实体样板房首次公开展示,并大力投入推动51个社区适老改造。北京“和熹会”成为机构养老试点,当年入住率超过64%。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年年EPS 分别为1.36元、1.65元和1.93元,给予公司“买入”的评级。

　　风险因素:政策利好及销售回升不及预期

　　招商地产:“增持”评级(2015-5-22收盘价31.64元)

　　核心推荐理由:

　　1、 前两月销售明显下滑。2015年1-2月公司实现销售签约面积9.75万平方米,同比减少21.6%;实现销售签约金额47.72亿元,同比下降32.8%。 2、融资创新力度加大。为进一步优化公司资本结构,公司快速启动80亿元A 股可转换公司债券的发行方案,目前该方案尚处于中国证监会审核阶段。公司首次获得保险机构发行的“招商不动产债权计划”;首次获得中国银行间市场交易商协会对公司中期票据的注册批准。公司全年综合资金成本5.10%,同比下降0.13个百分点。 3、财务状况稳健。截至2014年末,公司资产负债率为71.16%,较年初降低2.07个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为47.7%,较年初增加4.7个百分点;公司持有现金229.8亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债的总和98.57亿元,财务状况稳健。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为1.98元、2.31元和2.58元,给予公司“增持”的评级。

　　风险因素:政策利好及销售回升不及预期。