中国首发军事战略白皮书 三条主线布局军工股（附股）

　　中国重工：看好科研院所注入和南北船合并

　　事件

　　公司发布2014年年报和2015年一季报。

　　简评

　　业绩下滑，符合预期

　　2014年，公司实现营业收入609.72亿元、同比增长5.87%，实现净利润22.76亿元、同比下降30.83%，摊薄每股收益0.12元，利润分配预案10派0.38元；今年一季度，公司实现营业收入89.92亿元、同比下降4.22%，实现净利润3.85亿元、同比下降47.39%，每股收益0.02元；公司业绩符合预期。去年和今年一季度，在财务费用减少、期间费率分别下降1.46和1.09个百分点情况下，净利润还大幅下滑主要是毛利率分别下降2.8和7.98个百分点。

　　订单减少，毛利率下降

　　去年公司承接订单756.96亿元、同比下降46.29%，其中军工军贸和海洋经济订单229.44亿元、大降73.28%，船舶造修订单152.88亿元、下降42.01%，而舰船装备(船配)订单172.92亿元、同比大增79.5%，能源交通装备及科技订单201.73亿元、略增5.68%；去年年底公司手持订单1369.7亿元、同比略降1.71%。去年和今年一季度，毛利率分别下降2.8和7.98个百分点，主要是由于完工数量和订单价格下降、而成本刚性上升；去年完工交船495.3万载重吨、同比下降32.67%。

　　收购大洋船舶，加大特种船产能

　　全资子公司大船重工变更募集资金投资项目，以募集资金3.88亿元和自筹资金2.8亿元、累计6.68亿元收购大连大洋船舶100%股权(评估值8.53亿元，差值1.57亿元一季度计入营业外收入)，收购目的是要大力发展技术含量高、市场潜力大、附加值高的特种船舶(军船)，对大洋船舶进行适应性改造就能快速增加特种船产能。我们预计大连大洋船舶将用于新型导弹驱逐舰建造。

　　看好科研院所资产注入和南北船合并

　　公司公告，近日4家科技控股全资子公司完成工商注册登记；我们认为，这为军工科研院所资产注入做好准备。同时，我们坚定看好南北船合并：首先，南北船合并是继南北车、中电投国核合并之后，最有可能贯彻“一带一路”战略规划的合并动作，都是要推动我国有竞争力的重大技术装备出口；其次，今年是央企整合之年，规划将一百多家央企整合为三五十家，南北船合并符合国家规划；最后，南北船领导在不合适的时间交换强化了南北船合并的预期、加快了合并进程。暂维持20元目标价和买入评级。