“低空开放”开启通用航空万亿市场 相关受益股一览

　　洪都航空：内生增长最强劲的整机企业，教练机、轻多机、无人战机将持续超预期

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：陈显帆，王华君日期：2014-12-22

　　投资要点：

　　收入进入高增长期，静待利润释放。

　　公司2013年收入增长28%，2014年前三季度收入增长41%，L15订单驱动公司收入进入高增长期符合我们此前判断。军品采购体制的改革已经提上日程，预计2015年初将有实质性的进展，国内航空整机毛利率仅为8%，大幅低于国外平均20%-30%的水平，军品采购市场化以后国内整机企业盈利能力将有较大改善空间，公司业绩将大幅提升。

　　预计利剑无人战机进度将大幅超市场预期。

　　利剑无人战机2012年底下线，2013年底首飞成功，远超国外同类机型进度。根据国外经验不排除首飞后1-2年内就获得军方订单(如捕食者等)，我们预计利剑无人战机将大幅超市场预期。无人战机代表未来战斗机的发展方向，根据最新的美国空军发展路线图，未来无人战机比例将提高至90%，我们预计未来我国空军装备的半数以上来自无人机，因此公司的发展空间巨大。参考国外同类机型和国内三代机价格，预计利剑单价约在2-3亿元左右，预计未来10-15年我国无人战机需求1000架以上，利剑一旦立项列装公司市值将有巨大提升空间。