“低空开放”开启通用航空万亿市场 相关受益股一览

　　成飞集成方案被否对洪都航空的影响分析。

　　成飞集成注入方案包括沈飞、成飞和洪都科技，成飞集成方案被否原因为科工局该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断。预计未来沈飞和成飞将注入不同上市公司不同或单独上市，洪都科技由于和洪都航空关联交易较多，预计未来注入洪都航空概率较大。

　　洪都航空是内生增长最强劲的整机企业。

　　对于整机类企业，持续推出新机型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入。此前我们推荐洪都航空主要是基于公司的现有及未来产品，没有考虑任何资产注入预期。洪都上市公司有自己的飞机设计所，这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司，累计生产飞机超过5000架，具有强大的整机制造能力和研发能力，强5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力，公司L15教练机和轻多在国内外均有广阔的市场空间，公司现有目前处于高速增长阶段，未来3年收入和利润复合增速超过50%。资产注入方面，洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期。

　　投资建议：维持公司“推荐”评级。

　　我们判断公司未来10年将迎来持续的高增长，教练机、轻型多用途战斗机、无人战斗机将接力推动公司高增长。预计2014-2016年EPS为0.20、0.45、0.70元，对应动态PE为150、68、44倍。